摘要

产能过剩，沥青炼厂维持低开工，同时进口沥青供应偏紧对国产沥青带来支撑，7月下旬沥青终端需求改善，未来两个月需求将达到年内高峰，沥青现货价格也有望延续涨势，而期货主力合约突破压力位后仍有上行空间，建议逢低做多为主。

一、产能过剩，炼厂维持低开工水平

年以来，在经历了产能的新一轮扩充后，截止年底我国沥青总产能达到万吨，而年仍有多家炼厂有新增产能投放计划，若能如预期投放，国内沥青总产能将超过万吨，这远远超出了市场的需求量，这也导致长期以来国内沥青炼厂装置开工率持续处于低位水平。年以来国内26家主要沥青炼厂装置开工率基本维持在40%-60%，低于往年同期水平。今年1-5月份，国内沥青产量达到.11万吨，同比增长2%。分炼厂来看，今年1-6月份，中石油、中石化、中海油以及地方炼厂的产量水平分别为.05万吨、.85万吨、.81万吨、.80万吨，中石油与中海油沥青产量较去年同期下降，而中石化和地方炼厂产量与去年同期相比出现小幅增长。而下半年沥青消费将出现季节性增长，炼厂开工水平也有望提高，开工率预计将达到70%左右，同时沥青产量增长也将快于上半年，全年的产量水平仍有望创新高。

二、沥青经济性好于焦化料，间接增加沥青供给

今年年初，国际油价处于相对高位，成品油价格不断攀升，焦化需求旺盛，焦化料价格也呈现持续上涨态势，3月初国内焦化料与沥青之间的价差最高达到元/吨，炼厂焦化效益明显好于沥青，但此后随着国际油价的高位下跌，成品油价格持续回落，焦化料价格也在加速下行，6月下旬焦化料价格甚至低于沥青价格，沥青的生产效益也持续好于焦化效益，这也间接导致沥青产量多于焦化料产量。

从沥青与燃料油的比值来看，年初以来两者比值先扬后抑，1、2月份比值相对较低，燃料油经济性较好，而随后两者比值一路上行，沥青经济性明显提高，至7月份，两者比值仍高于0.9，炼厂生产沥青仍有优势。

三、进口沥青性价比低，进口量下降

今年以来，国内沥青进口量出现明显回落，1-5月份国内沥青进口量达到.41万吨，同比下降18%。从单月进口量来看，1、2月份进口量偏低，主要受春节因素影响，而5月份进口量达到55.97万吨，创历史最高单月进口量。而从进口来源上看，韩国仍然是我国最大的沥青进口来源国，前5个月进口占比达到70%，新加坡进口占比达到21%，韩国拥有SK、GS、双龙等沥青品牌，指标较国产沥青更加稳定，因此在进口价格与国产沥青价格差距不大时国内更倾向于使用进口沥青。上半年进口沥青性价比优势不高导致国内贸易商的进口偏好下降，而7月中旬以来，随着国产沥青价格的上涨，韩国及新加坡进口沥青价格也水涨船高，同时韩国沥青供应偏紧或进一步制约国内进口，并对国产沥青价格形成支撑。

四、终端需求改善，三季度迎来消费高峰

年是“十三五”第二年，从高速公路建设的周期规律来看，五年规划的第二年公路、市政和机场建设将全面展开，但根据交通运输部的公路建设目标来看，年新增高速公路仅公里,新建改建农村公路20万公里，而年高速公路建设目标为公里，但实际新增公里。从整个上半年的建设情况来看，仅有小部分公路项目开工，今年1-5月份，国内沥青表观消费量达到.33万吨，同比下降5%，但预计下半年沥青需求状况将好于上半年。按照季节性规律，在雨季结束后的8-10月份，公路项目将集中开工，沥青需求或出现季节性高峰，但不能忽视的是近几年国内公路建设项目整体增长缓慢，沥青“旺季不旺”的情况也时常出现，虽然下半年沥青需求整体会好于上半年，但需求释放的力度还要看公路项目开工情况以及资金等因素。

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