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焦油加工“痛并前行”工业萘节后“可期”

历经产品下游“大变革”，环保严查愈演愈烈，十三五规划“去产能”，取缔地条钢，碳达峰、碳中和等一系列政策影响，多年来中国煤焦油深加工行业无时无刻不在经受考验，且“痛并前行着”。其中深加工产品中份量较重的产品煤沥青和工业萘，无论价格基数、定价模式、还是波动频率等都发生了潜移默化且不可忽视的变化：1、煤沥青作为焦油加工产出率最高的产品，从价格长期平稳缠绕在煤焦油上下，变为波动频率高、且与原料价差逐渐增大的趋势，定价模式多从月定演变为月定、半月定及周定、一单一定的综合模式。2、而工业萘从焦油加工产品中价格最高、在企业盈利中承担重要责任的角色，变为价格基数较小，与原料价差逐步缩小的趋势。变化的直接体现是产品的价格及其与原料的价差，具体价格走势如下图：

工业萘价格走势的巨大变化，一方面受原料及深加工多种产品的制约，另一方面，更受下游行业格局变化的影响。历经几番更迭，萘法苯酐成为消耗工业萘占比70%左右的主要产品，而萘系减水剂及萘系中间体消耗几乎不相上下。

1、中国萘系减水剂一季度平均开工约17.8%，主因春节前冬季企业停产，节后复产迟缓，多数在2-3月份逐渐复工，且企业开工率皆不高。企业生产积极性不高，主因减水剂需求表现内需不足，且受海运费成倍翻涨下，外贸出口受限，萘系减水剂价格上涨阻力较大，企业多微利低负荷运行。因此，萘系减水剂对于工业萘需求量降低非常明显。

图片来源：百川盈孚大数据

2、中国精萘一季度平均开工约33%，2-萘酚平均开工约30.9%，H酸平均开工约20.9%，春节期间部分企业停工，元宵节后陆续复工。精萘企业多根据订单生产为主，一季度出口方面同比环比皆有小幅增长，但内需偏弱，主因下游2-萘酚企业控量保价为主，而H酸企业受环保制约开工较低。价格方面精萘与工业萘呈正相关，2-萘酚近半年内由元/吨涨至元/吨，与生产量不高关系较大。H酸长期处在元/吨上下横盘，近期在生产控制收效下，企业推涨至逼近元/吨。因此萘系中间体整体供应不高，对于原料工业萘无明显利好支撑。

图片来源：百川盈孚大数据

3、中国萘法苯酐自年开始有小幅降低趋势，主要有企业装置萘法改为邻法，加上21年一季度内有个别企业出现停车更换催化剂、工厂搬迁等关系影响，萘法及混合苯酐生产量有所限制。而2-3月份行业利润尚可，因此开工企业生产积极性相对较高，一季度平均开工负荷在71.8%。但总体来看萘法及混合法苯酐对于工业萘需求量明显有降。

而从价格方面来看，工业萘走势越来越与苯酐、邻二甲苯价格趋同一致。尤其是随着萘法苯酐和邻法苯酐各占半壁江山之后，工业萘与邻苯价格变动息息相关。而年一季度苯酐及邻苯呈现上行趋势，但工业萘指数维持在-元/吨内窄幅调整，波动非常小。追究其原因，与工业萘本身供大于求的局面关系较大。

图片来源：百川盈孚大数据

截止到4月，中国煤焦油深加工总产能约万吨，相比20年无疑是呈现增长趋势，且目前仍有继续扩张之势。而支撑煤焦油深加工装置扩产的因素是多方面的，如焦化企业延伸煤焦油产业链、因针状焦或石墨电极行业延伸至原料方、规模性企业扩产、占据特殊有利资源等等。但是在环保重压下，焦化去产能落实，煤焦油货源持续紧张，价格一路走高，焦油加工企业成本压力不断增大，在众多产品无力同步上调的情况下，长期处于亏损状态。

图片来源：百川盈孚大数据

煤沥青产品是目前支撑焦油加工企业运行的最关键因素，电解铝价格突破万八，盈利相当可观，对于中国预焙阳极市场支撑较大，因此在一季度阳极在上下游双重推动下，持续走高，企业生产积极性较高，预计二季度还将维持高位运行的状态，累计全年产量有望突破万吨。煤沥青需求处于向好态势，对于焦油加工企业积极性存利好。

原料煤焦油至少在21年上半年供应都将呈现紧张局势，炭黑企业目前有利润但相较前期有所收紧，焦油加工企业长期处于亏损状态，并且深加工产品上行阻力已然较大，节前山西地区煤焦油价格再次大涨，目前已经居于高位，企业成本压力明显进一步增大，届时不乏有企业检修操作。预期五一节后不乏存下行风险，但幅度有限。

5月份将有个别企业存大修计划，却令有30万吨装置投入市场，但亏损情况下或有集体减产可能，因此总体预计5月份煤焦油加工生产负荷或存降，工业萘供应量存下降预期。二季度末中国还将有多万吨焦油加工建装置投入市场，6月份工业萘总供应有望回升。

图片来源：百川盈孚大数据

对于工业萘而言，需求端萘法苯酐、萘系减水剂以及萘系中间体二季度有明显改善的可能性不大，但相对于一季度会有小幅上升。工业萘新增产量将在季度末开始释放，逐渐工业萘供大于求的局面将再一步凸显。因此预计二季度工业萘价格先涨后降，5月份不乏有集中减产带来的上行可能，而至季度末亦不乏下行趋势，但基于原料成本压力，工业萘低位跌破元/吨的可能性较小，而涨至元/吨的可能性亦不大。下半年萘系中间体或有一定改善，但总体供需关系依旧不平衡，在冬季前集中检修减产情况下，不乏存短期上行空间，而进入冬季之后，减水剂行业的停工减产影响，工业萘市场还将持续疲弱，预期下半年工业萘低位运行或围绕-元/吨，高位运行区间或-元/吨。

图/来自百川盈孚

文/来自百川盈孚

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