本文资讯转载自《期货日报》
原油在石化产业链中有着举足轻重的作用，下游的产品价格波动与原油价格高度相关。国内原油期货推出后，将进一步完善国内能源化工板块期货品种，为炼油企业等提供保值、避险工具，使企业经营更加灵活。
原油与沥青价格相关性较高在国内原油期货上市之前，沥青曾被市场人士看作“小原油”。原油作为沥青的直接原料，与沥青有着较高的相关性。沥青是原油一次加工的副产物。在原油一次加工中，石脑油、汽油和柴油等轻质馏分以及润滑油等重质馏分会在常减压蒸馏过程中被依次馏出，最终蒸馏装置底部余下的物质是渣油，即是生产燃料油和石油沥青的原料。据了解，在常减压装置下，生产沥青的原料包括马瑞原油、中东原油、海洋油以及胜利原油等，其中马瑞原油的收率最高，超过50%，在国内被广泛使用，因此国产沥青价格与马瑞原油价格相关性较高。
另外，成品油是炼油企业的主产品，相对来说沥青只是副产品，因此原油价格上涨对成品油价格的影响更直接。在成品油需求好转并带动油价上涨时，炼厂在增加成品油供给的同时，沥青产量也会相应增加。“但由于主产品裂解价差与副产品的裂解价差往往表现为负相关，在成品油需求向好引发成品油裂解价差走高时，原油会因需求增长而出现价格上涨，作为副产品的沥青利润会被压缩，在供应被动增加以及需求不变的情况下，价格往往会出现下跌，此时原油和沥青价格表现为负相关。”业内人士说。
近几年，主产沥青的独立炼厂数量及产能逐步增加，沥青的边际供应出现增长，沥青价格与油价的关联度也有所提高。截至年年底，国内沥青总产能超过万吨，但产能利用率不到60%，年国内沥青总产量达到万吨，同比增长13%，增幅超过前两年。这使得国内沥青市场供应大多数时间维持充裕，油价上涨带来的成本支撑减弱，沥青价格整体表现弱于原油。
沥青企业对原油期货期待已久在年国内对地炼企业放开进口原油使用权和原油进口权（以下简称“双权”）之前，国内地炼企业加工原料多为劣质重油，真正用原油作为原料的企业较少。以山东地炼为例，以原油作为加工原料的企业占比仅在25%左右，原油供应不足成为国内地炼企业发展的瓶颈。在国内逐步放开“双权”之后，部分地炼企业获得了原油进口配额，地炼企业使用原油作为原料的比例大幅提高，但这也在一定程度上增加了经营中面临的成本风险。地炼企业利用原油期货锁定原材料价格波动风险的需求在增加。
对于国内原油期货上市，地炼企业期待已久。“原油期货上市可以满足我们规避原材料价格波动风险的需求，便于管理库存，通过原油期货市场购进原材料；还可以对仓单进行质押，提高资金使用率。同时，企业可以利用原油和沥青期货构建虚拟炼厂策略，更好地管理企业经营利润。”山东某地炼企业的期货负责人对期货日报记者表示。
原油期货上市对于沥青生产企业具有十分重要的意义。因为对于炼厂而言，最重要的莫过于加工利润，也就是沥青与原油之间的价格差。INE原油期货上市有助于更好地服务具有沥青产能的炼厂。因为如果通过WTI或Brent原油期货去锁定加工利润，企业仍将面临汇率波动的风险，利用INE原油期货去锁定加工利润，炼厂就没有这方面的担忧。业内人士认为，随着原油期货市场参与度不断提高，期货的价格发现功能将逐步体现，长期来看将使炼厂的上下游定价透明化，有利于各类化工品的贸易流通。
中石油燃料油有限责任公司研究院主办
（年第40期总第-1期）
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