一、产业链数据
表1沥青产业链数据表
期货盘面
项目1
合约名称
4/25
5/25
涨幅
最高价
最低价
项目2
4/25
5/25
Bu
10.63%
沥青成交（手）
Bu
9.55%
主力持仓（手）
原油价格
WTI主连
68.01
70.67
3.91%
72.00
70.52
沥青厂库（吨）
/
/
Brent主连
73.28
78.88
7.64%
79.82
78.64
沥青仓库（吨）
/
/
现货盘面
项目3
现货名称
4/25
5/25
项目4
名称
4/25
5/25
项目5
4/25
5/25
元/吨
山东地区
进口
价格
$/MT
韩国FOB
.5
.5
加工利润
-.63
-5.59
齐鲁石化
新加FOB
京博石化
韩CIF东
裂解利润
-21.97
-6.22
东明石化
0
新CIF南
进口利润
30.13
-33.57
华东地区
华南地区
MOPS
$/b或
$/MT
石脑油
68.83
77.46
汇率
6.
6.
相关产品
元/吨
山东汽油
92#汽油
80.51
88.80
项目6
4/25
5/25
山东柴油
0#柴油
85.66
92.04
库存率
32%
30%
山东焦化料
#燃
.31
.39
开工率
50%
45%
二、行情回顾
（一）沥青期货行情
本月，沥青期货价格整体走出上涨行情。月初，沥青价格保持小幅震荡上行，月中受强力拉升，沥青主力合约Bu于5月18日涨停，此后价格触及点高点位后回落调整。截止本月25日，主力合约收于点，较4月25日收盘价上涨点，涨幅9.55%，最高价点，最低价点，成交量手，增加522手，增幅.77%，持仓量手，增加手，增幅.26%。Bu合约收于点，上涨点，涨幅10.63%。目前，沥青期货价格表现出调整企稳态势。
（二）现货成交情况
本月，在成本端提振下，炼厂积极挺价，沥青现货价格与成品油价格继续上涨行情，并且涨幅扩大。在价格连续上涨的情况下，市场氛围好转，贸易商拿货较积极，部分地区供应有趋紧态势。
（1）沥青现货情况本月各地区沥青价格均有较大幅度上涨，具体情况如下。华南地区，沥青价格元/吨，上涨元，涨幅10.63%；上三角地区价格元/吨，上涨元，涨幅12.41%，山东地区价格元/吨，上涨元，涨幅12.74%；西北地区价格元/吨，上涨元。涨幅3.23%；东北地区价格元/吨，上涨元，涨幅18.75%；华北地区价格元/吨，上涨元，涨幅15.32%；西南地区价格元/吨，上涨元，涨幅8.77%。
（2）成品油情况受原油价格上涨影响，本月汽柴油价格继续上涨，山东汽油价格上涨元（4.36%）至元/吨；山东柴油价格上涨元（8.97%）至元/吨；国营汽油价格上涨元至元/吨；国营柴油价格上涨元至元/吨。此外，新加坡成品油价格继续上涨，石脑油价格较月初上涨8.63美元（12.54%）至77.46美元/桶，汽油价格上涨8.29美元（10.30%）至88.80美元/桶，柴油价格上涨6.38美元（7.45%）至92.04美元/桶。
（三）外盘原油情况
原油方面，本月受地缘政治因素担忧，以及对全球需求量的乐观估计，原油价格连续推高；月末由于欧佩克表示可能减缓减产计划，同时美国原油产量连续增加且美国库存增加的影响，原油出现回落调整。截止本月24日，WTI主连收于70.67美元/桶，较4月25日上涨2.66美元，涨幅3.91%，最高价72.00美元/桶，最低价70.52美元/桶；Brent主连收于78.88美元/桶，上涨5.6美元，涨幅7.64%，最高价79.82美元/桶，最低价78.64美元/桶。
图1：Brent（左）与沥青主力（右）走势单位：$/b或元/吨
图2：国内沥青价格走势单位：元/吨
资料来源WIND资讯银河期货研发中心
图3：国内成品油价格（左）与Brent走势单位:$/b或元/吨
图4：新加坡成品油价格走势
资料来源WIND资讯银河期货研发中心
三、基本面分析
沥青表观需求情况如下表：
表2沥青表观消费情况单位：万吨
时间
产量
中石油
中石化
中海油
地方炼厂
进口量
出口量
表观消费量
.2
59.4
47.7
17.9
37.2
35.55
1.17
.58
.3
52.1
50.3
23.2
30.7
41.74
2.06
.98
.23
50.3
62.83
25.1
65
55.80
0.81
.21
.29
45.5
57.64
27.8
83.35
53.01
0.68
.61
48.3
63.69
21.61
74.4
51.85
0.64
.21
.93
40.6
62.63
20.45
61.25
54.63
0.26
.3
.23
59.36
63.67
25.4
75.8
48.94
1.33
.83
.28
57
66.53
22.5
77.25
52.28
4.95
.61
.19
49.4
62.39
23.1
81.3
40.02
1.24
.26
.22
52.6
69
20.42
77.2
26.77
0.37
.62
.9
44.2
62.3
19.3
77.1
15.39
2.61
.69
.18
43.7
59.28
21.5
66.7
19.13
4.47
.84
.2
41.9
61.6
11
46.8
28.1
2.42
.93
.75
39.32
59.08
12.05
52.3
31.3
1.67
.34
.2
46.1
65.35
17.05
62.7
40.46
1.31
.36
.75
51.9
68.55
16.9
59.4
38.61
1.03
.33
.6
58.9
63.9
23.2
72.6
55.97
6.20
.75
.58
56.97
61.4
21.61
77.6
43.78
2.11
.25
.39
66.49
68.4
25.5
79.0
40.14
2.47
.06
.33
68.03
73.9
27.6
87.8
52.85
5.00
.18
.8
81.7
72.7
30.4
93
52.46
3.00
.26
.36
64.04
72.10
29.80
90.42
39.9
3.53
.73
.59
71.45
69.74
20.1
86.30
47.21
3.08
.72
.98
53.84
63.09
18.9
73.15
33.10
6.74
.35
.01
51.34
60.66
15.81
53.20
39.68
6.13
.56
.81
40.82
55.69
11.00
43.30
34.33
4.99
.16
3
.63
55.35
58.25
19.03
53.00
47.39
4.59
.43
4
.69
55.49
63.12
16.48
83.60
/
/
/
（一）供给端分析
1）产能产量情况4月份。沥青产量.69万吨，同比增加13.24万吨，同比上涨6%，环比增加18%。其中中石油产量55.49万吨，中石化产量63.12万吨，中海油产量16.48万吨，地方炼厂产量83.60万吨。1-4月，全国累计沥青产量.48万吨，同比减少7.34万吨，同比降低1%。
2）进出口情况进口方面，3月份沥青进口量47.39万吨，环比增加13.06万吨，同比增加6.93万吨，同比上涨17%。1-3月累计进口量.41万吨，同比增加21.57万吨，同比上涨22%。截止5月24日，韩国FOB价格.5美元/吨，较4月25日上涨60美元，涨幅17.52%；新加坡FOB价格美元/吨，上涨46美元，涨幅13.98%；韩国CIF华东价格美元/吨，上涨55美元，涨幅15.71%；新加坡CIF华南价格美元/吨，上涨15美元，涨幅4%。出口方面，3月份沥青出口量4.59万吨，同比增加3.29万吨，同比增长%，环比减少0.39万吨，减幅-8%。
（二）需求端分析
4月份，公路固定资产投资完成额亿元，同比增加43.62亿元，增幅2.78%。1-4月份，全国公路固定资产投资累计完成额达亿元，同比增加8.7%。行业预期今年全年公路固定实际资产投资较去年增长10-15%，按往年情况，进入六月份后投资额会有明显的增加，而受天气和资金等因素影响，今年沥青旺季相对于往年可能会有延后。
图5：历年全国公路投资情况单位：亿元
图6：沥青产量和进出口单位：万吨
资料来源WIND资讯银河期货研发中心
（三）利润分析
（1）炼厂加工利润受沥青价格上涨影响，本月末炼厂亏损状态有所好转，亏损额度收窄，月末山东地炼平均利润为-5.59元/吨，较上月月末上涨.03元/吨。自年至今，炼厂利润最低值-.59元/吨，最高值.65元/吨。。
（2）进口利润本月，韩国沥青华东到岸价格涨至美元/吨，收进口沥青价格上涨影响，月末华东地区进口利润继续下降至-33.57元/吨，较4月月末下跌63.71元。自年以来，进口利润最小值-.68元/吨，最大值.50元/吨。
（3）裂解价差受沥青价格上涨影响，产业裂解价差稍有回升，月末均值上涨15.点至-6.22点。自年以来，裂解价差最低值为-38.36点，最高值为99.34点。
图7：裂解价差（右）单位：$/b或元/吨
图8：炼厂利润（左）单位:$/b或元/吨
资料来源WIND资讯银河期货研发中心
图9：华东沥青进口利润单位：元/吨
图10：库存开工率
资料来源WIND资讯银河期货研发中心
（四）开工库存
（1）炼厂开工率本月，全国主要炼厂开工率稳中有降，月末炼厂开工率45%，较上月下降5%。本月，西北地区，克石化沥青产量略增以及塔河石化沥青恢复生产，带动开工率上涨23%至65%；东北地区，炼厂生产平稳，开工率微涨2%至61%；华北山东地区，个炼厂分别转产或检修，导致整体开工率下降18%至31%；长三角地区，整体生产平稳，开工率回升3%至42%；华南西南地区，珠海华峰于5月14日停产检修，中油高富一套装置5月初-5月底停产检修，带动炼厂整体开工率下降12%至55%。
（2）炼厂库存本月全国库存率微降2%至30%，西北地区，终端需求清淡，炼厂库存继续上涨5%至64%；东北地区，市场整体需求一般，个别炼厂控量出货，库存率上涨16%至56%；山东地区，部分炼厂转产焦化或停产检修，库存率下降3%至23%；长三角地区，各炼厂沥青供应量维持低位，出货较好，整体库存下降7%至10%；华南地区，中油高富一套装置检修，珠海华峰停产检修整体库存下降8%至31%。
四、策略建议
近期，沥青期货价格涨幅较大。目前来看，来自原油价格的成本端支撑依旧较强，但近期受地缘政治因素，以及欧佩克与美国消息面的影响，近期可能出现较大幅度的波动。但原油连续下跌的可能性较小，大概率依旧维持高位。建议投资者注意短期波动风险。
目前，对沥青本年度的需求依旧保持乐观判断，结合炼厂推价意愿依旧较强，市场热情逐渐恢复，且沥青期货价格有企稳趋势，看好沥青期货后市走势。短期内，投资者建议控制仓位，规避短期波动风险。长期依旧看好沥青行情，在成本端支撑和炼厂推价作用下，市场热情逐渐恢复，沥青价格仍有上涨空间。
