需求不及预期，沥青震荡偏弱
作者：李彦杰
投资Z
一、期货行情回顾
上周，bu冲高回落。在整体市场供应小幅回升、需求释放不及预期的背景下，期货震荡回落。上周因OPEC7月原油产量增加加之美国汽油库存开始上升，周五原油价格高位回落，削弱了沥青成本端的支撑。
截至8月11日当周，国内沥青涨跌不一，东北地区90#沥青有50元/吨上涨，东明石化受库存高位影响，上周价格走跌50元/吨，齐鲁石化90#沥青下跌元/吨。整体而言，上周国内沥青均价为元/吨，环比上上周上涨0.86%。外盘方面，当前国产沥青报价较高，受此影响，进口沥青价格上涨，目前山东地区进口沥青现货报价-元/吨，华东地区8月份韩国沥青到岸价在-美元/吨，完税价格在-元/吨左右。8月份韩国进口沥青供应量有限。
二、价格影响因素分析
1.美联储加息前景不明，中国经济增长放缓
美国劳工部周五公布数据显示，美国7月CPI同比升1.7%，预期升1.8%，前值升1.6%；环比升0.1%，预期升0.2%，前值持平。美国CPI已连续5个月不及预期，令美联储距离实现通胀目标又远了一步。中国7月CPI同比上涨1.4%，不及预期1.5%。7月PPI同比上涨5.5%，不及预期5.6%。CPI显示终端需求还是相对比较疲弱，预计下半年中国经济增长将逐步放缓。
2.供需形式分析
2.1沥青产量
上周西北地区开工与上周持平，保持在67%左右；东北地区各炼厂正常生产，开工率维持在53%；华北山东地区需求冷清，山东地炼部分炼厂日产下降，开工率微降1%；华东地区开工率维持在58%；华南地区开中油高富正常生产，开工保持在51%。总体来看，国内炼厂综合开工率为60.4%，较上周下降0.2%。
上周西北地区区内需求旺季，库存下降2%；东北地区区内主销道路以及船燃方向，区内库存下降1%；华北、山东地区东明石化开工后，区内供应量增加，但受环保等检查影响，出货受阻，区内库存上升2%；华东地区下游备货热情较上上周下降，但整体炼厂库存较低，区内库存增加1%；华南地区出货量下降，库存增加2%。综合看，上周国内炼厂综合库存上升0.4%。
2.2沥青需求
年1-6月国内公路建设交通固定资产投资累计.07亿元，较去年同期增长28.9%，6月份交通固定资产投资环比增长32.9%；从长期看交通固定资产投资仍有一定的增长空间，但短期内因多地区环保检查使得道路施工暂停或缓慢，对沥青的需求有所降低。
3.季节性分析
由于沥青路面不得在气温低于10℃（高速公路和一级公路）或5℃（其他等级公路），以及雨天、路面潮湿的情况下施工，我国南北温差较大，北方道路施工多于7-10月份进行，南方多于6-11月进行。因此，随着夏季的到来道路施工将进入旺季，沥青需求端将进一步释放，但短期内沥青需求由于环保检查受到一定限制。
4.沥青利润
截止上周（8月7日-8月11日），国内沥青厂理论利润为元/吨，较上上周利润减少17元/吨。上周杜里原油均价为47.32美元/桶，相比上上周均价上涨1.26美元/桶。产品收入方面，上周国内重交沥青实际成交价格在元/吨，较上上周上涨23元/吨。非标油市场，上周均价上涨50元/吨。上周国际油价上涨但产品收入增加不明显，沥青厂理论利润继续减少。
5.价差套利分析
目前bu合约与bu合约价差为-元/吨，从价差变化趋势看，仍处于前期的相对高点附近。同时，华东华南地区现货价格高位，对bu合约价格有一定支撑作用，另一方面9月合约有修复贴水的需求，建议可轻仓逢低多09合约，逢高空12合约。山东地区主力期现价差在12元/吨，期价对现货价格升水收窄。华东与西北地区价差为元/吨，运费为元/吨，无套利空间，华东与西南地区价差为元/吨，运费为元/吨，存在套利机会。
三、结论与建议
美国CPI不及预期，美元指数继续承压，对原油价格形成支撑；同时，中国终端需求相对疲弱，经济增速或将放缓，对商品价格形成一定压制。基本面看，上周国内沥青整体开工率与前一周持平，但炼厂利润尚可或刺激炼厂生产，后期供应将进入上行通道；下游项目受环保检查影响，沥青需求端被限制；部分炼厂出货不佳，库存小幅上升，预计后期沥青将维持震荡偏弱走势。
操作上，bu短期维持震荡偏弱走势，中长线季节性终端需求释放所带来的多单机会。
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