美国非农就业不及预期，但失业率持续走低，同时制造业继续呈扩张态势，经济强劲刺激原油需求；欧元区经济强劲稳健增长，制造业持续扩张，对原油有一定利好支撑；国内宏观经济整体稳中向好，提振市场。基本面，10月沥青炼厂开工率下降，产量或将呈现回落，同时沥青进口因北方需求减弱将出现下降，但随着天气逐渐变冷，需求减弱将带来库存回升。短期市场仍呈现南强北弱的局面，中期需求或将进一步走弱，预计11月沥青价格整体维持震荡走势。
操作上，短线bu可在-区间逢低做多，跌破止损；中线需求走弱后bu带来的做空机会。套利方面可在价差为-附近多12合约，空06合约，止损30个点。
不确定性风险：原油价格高位回落，南方沥青需求不及预期。
一
期货行情回顾
10月份沥青价格在供需平淡，但原油价格强势的背景下，走势偏强，截止10月31日主力合约收盘价元/吨，较10月初的元/吨，上涨78元/吨或3.21%。10月行情围绕的焦点主要是需求端受十九大和天气等因素的限制以及原油强势对沥青成本端的支撑。原油价格在10月份呈现一个强势上涨的格局，美国对于原油的强劲需求，OPEC减产预期前景乐观，同时美国原油库存和钻井数量再迎利好，供给端逐步收紧，需求端表现强劲，油价在多重利好因素下维持强势，对沥青成本端形成一定支撑。
10月份国内70#重交沥青均价为元/吨，较9月份国内均价跌30元/吨或1.1%。10月中石化华东炼厂结算价格累计上涨60-元/吨不等，华东地炼跟随上涨50元/吨。北方市场天气转冷，道路施工基本结束，东北、山东地区重交沥青走跌50-元/吨不等。外盘方面，10月中旬，韩国现代一船至南京，成交价格为CFR-美元/吨，折合人民币2-元/吨，华东国产沥青均价在-元/吨，价差相差不大；新加坡华南沥青报价下跌，部分船货折合人民币价格约元/吨，与华南国产沥青相差不大。
二
价格影响因素分析
1、宏观面
美国劳工部公布的数据显示，美国10月非农就业人口增加26.1万，低于预期的增加31.3万；10月28日当周初次申请失业金人数为22.9万人，环比前一周减少1.5万人，连续周低于30万关口。其他数据方面，10月失业率为4.1%，低于预期的4.2%，刷新年年底以来低位。非农就业虽不及预期，但仍创下年7月以来最大增幅，数据显示就业市场整体表现依然良好，对美联储12月加息形成较强支撑。
美国10月ISM制造业指数58.7，不及预期59.5，较前值60.8有所回落，在分项指数中，新订单指数涨至63.4，低于前值64.6，制造业就业指数59.8，不及前值60.3。虽然10月制造业扩张较上月13年高位有所放缓，但仍高于前八个月均值，表明制造业整体仍然维持稳定向好趋势；欧洲方面，欧元区10月综合PMI终值58.5，创年2月以来新高，预期56.6，初值56.6；服务业PMI终值54.9，不及前值55.8。美国制造业PMI下半年开始呈现企稳回升，表明美国经济仍有增长动能；而欧元区制造业PMI整体依然保持扩张态势，预计产能增长将进一步推动欧洲经济的上行。
美国9月CPI同比升2.2%，预期升2.3%，前值升1.9%；环比升0.5%，预期0.6%，前值0.1%。10月份原油价格的持续上涨，或对CPI有一定推升，另一方面美元指数强势运行，暗示美联储加息前景乐观。欧元区10月CPI同比初值为1.4%，略低于预期1.5%。欧元区10月核心CPI同比初值0.9%，不及预期1.1%，但在当前欧元区经济增长稳健的前提下，市场对于欧央行收紧货币供应仍有一定预期。
宏观经济“三驾马车”平稳运行，固定资产投资同比小幅回落，社会消费品零售总额同比与前8个月持平，进出口贸易累计增速同比回升0.1%。统计局数据显示，我国1-9月城镇固定资产投资同比7.5%，增速比1-8月份回落0.3个百分点，从环比速度看，9月份比8月份增长0.56%；我国9月社会消费品零售总额同比10.3%，好于彭博财经统计的市场平均预期值0.1个百分点，增速同比回落0.4个百分点但月环比提升0.2个百分点；1-9月进出口贸易量同比增加11.7%，连续9个月实现了同比正增长。整体看，宏观经济依然呈现平稳的态势。工业增加值同比与前8个月持平，9月规模以上工业增加值同比6.6%，高于前值6%，工业增加值有所回升；1-9月全社会用电量同比增长6.89%，增速较去年同期提高2.37个百分点。工业品价格增长出现回升，同时用电量也表现出良好的增长势头，整体来看工业增加值仍有增长动能。
据国家统计局今日公布的数据，中国10月官方制造业PMI51.6，比上月回落0.8个百分点，达到今年均值水平，表明制造业仍然延续扩张的态势。从分类指数看，生产指数为53.4%，比上月回落1.3个百分点；生产指数为53.4%，比上月回落1.3个百分点，仍在临界点之上。
2、国际原油市场分析
10月国际油价在全球需求表现强劲以及OPEC减产预期持续发酵的背景下，延续强势。截止10月27日当周，EIA原油库存大幅下降.5万桶；另一方面，截止11月3日当周美国活跃钻井数减少8口至口，为年5月以来最低，创年5月以来最大单周降幅。库存叠加钻井数的减少缓解了当前原油市场供给过剩的担忧。同时沙特和俄罗斯表态支持延长减产协议也为油价提供支撑。综合看，沥青成本端支撑较强。
3、供给分析
年9月国内沥青产量为.1万吨，同比增长25.9%，环比增加3.82%；1-9月沥青累计产量为.6万吨，同比增长15.4%。9月份国内沥青产量排名前五的省份产量分别为山东万吨，浙江34.9万吨，辽宁66.8万吨，江苏22.6万吨，广东44.5万吨，其中山东地区产量同比增幅达到48.6%。随着北方地区需求逐步减弱炼厂降低开工，加之山东地区错峰生产，预计10月份沥青产量将有所回落。
10月份西北地区主力炼厂生产沥青产量下降，月度开工率下跌1.5%；东北地区道路施工基本结束，炼厂降低开工负荷，区内开工率下降4个百分点；华北山东地区东明石化、滨阳燃化转产沥青，京博石化受错峰生产影响，降低日产量，整体区内开工率下降7个百分点；华东地区10月主力炼厂外销量下降，区内整体开工下降1%；华南地区区内珠海华峰开工，日产0吨，使得区内整体开工率上升8%。总体来看，10月份国内炼厂综合开工率下降1%。进入11月份，随着天气逐渐变冷，需求将进一步走弱，下游炼厂生产或将有所收缩。
10月份西北地区道路工程收尾，区内库存变化不大；东北地区区内主销道路以及船燃方向，道路施工停滞，库存上升4%；华北、山东地区区内开工率下降，但鉴于出货受阻，整体库存变化不大；华东地区区内需求提振，库存下降4%；华南地区区内需求提振，库存下降4%。综合看，整个10月份炼厂库存下降1%。10月份沥青的期货库存从月初的17.5万吨，下降到月末的15.68万吨，因华东、华南和西南地区近期需求回暖，期货库存小幅下降。综合看，随着天气逐步变冷，下游需求减弱将带来库存回升。
4、进出口
年9月国内沥青进口量为52.46万吨，同比增加31.07%，环比小幅回落0.74%。年1-9月沥青累计进口量为.65万吨，同比下降11.57%。年9月份从韩国进口沥青为38.4万吨，占比73.21%，8月进口量为38.7万吨，环比下降0.78%；从新加坡地区进口量为9.14万吨，占比17.42%，环比增加7.53%。北方终端需求下滑，对韩国沥青进口有所减少，同时进口套利窗口关闭促使贸易商进口意愿下降，预计10月份进口量将继续回落。
5、需求分析
年1-9月国内公路建设交通固定资产投资累计.7亿元，较去年同期增长23.87%，9月份交通固定资产投资同比增长9.63%，10月份是传统的道路施工旺季，预计交通固定资产投资仍有增长空间，但受十九大和南方地区天气的影响，沥青需求出现旺季不旺的局面，进入11月随着天气的逐渐变冷，下游项目陆续结束，沥青消费也将进入淡季。年9月沥青表观消费量为.96万吨，环比增加5.3%，虽然公路建设规模呈现扩大的趋势，但受冬季沥青需求减弱影响，表观消费或将出现一定程度的回落。
6、季节性分析
整个10月份，受十九大和天气等因素的影响，沥青需求端表现平淡。随着天气逐渐变冷，北方地区道路工程即将停滞，尤其西北以及东北地区更为明显。南方市场，近期天气逐渐好转，新一轮旺季即将来临。整体看，11月份沥青将继续维持南强北弱的局面。
7、利润分析
10月份国内沥青炼厂理论利润均价为元/吨，较前一月月盈利减少56元/吨。10月杜里原油均价为51.49美元/桶，较前一月均价上涨2.29美元/桶。10月国内沥青市场均价为元/吨，较前一月下跌30元/吨。非标油市场月均价元/吨，环比上涨元/吨。沥青产品收入下降，同时成本增加，使得本月利润减少。预计11月份国内沥青供需表现平淡，产品价格或维持震荡，但成本增加将会压缩沥青生产利润。
8、价差分析
目前bu合约与bu合约价差为-元/吨，从价差变化趋势看，已接近前期的低点。同时，华东和南方地区天气好转支撑沥青需求，近月合约价格表现或强于远月。综合看价差收窄可能性较大，建议多12合约，空06合约。华东地区主力期现价差在-18元/吨，期价对现货价格小幅贴水。华东与西北地区价差为元/吨，运费为元/吨，套利窗口打开，华东与西南地区价差为元/吨，运费为元/吨，无套利空间。
三
行情展望与投资策略
美国非农就业不及预期，但失业率持续走低，同时制造业继续呈扩张态势，经济强劲刺激原油需求；欧元区经济强劲稳健增长，制造业持续扩张，对原油有一定利好支撑；国内宏观经济整体稳中向好，提振市场。基本面，10月沥青炼厂开工率下降，产量或将呈现回落，同时沥青进口因北方需求减弱将出现下降，但随着天气逐渐变冷，需求减弱将带来库存回升。短期市场仍呈现南强北弱的局面，中期需求或将进一步走弱，预计11月沥青价格整体维持震荡走势。
策略
操作上，短线bu可在-区间逢低做多，跌破止损；中线需求走弱后bu带来的做空机会。套利方面可在价差为-附近多12合约，空06合约，止损30个点。
作者姓名：李彦杰
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投资咨询从业证书号：Z
年11月07日
重要声明
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