一、周报摘要

交运板块市场变化（本周）：沪深指数报收点，下跌2.5%；申万交运指数报收点，下跌3.8%，落后沪深指数1.3%。申万交运8个二级行业有2个跑赢沪深指数，其中机场涨幅最大（+3.1%）；6个跑输沪深指数，其中公交跌幅最大（-8.2%）。个股本周上涨5家，未涨11家，下跌87家；涨幅最大的是白云机场，上涨4.2%；跌幅最大的是海汽集团，下跌28.5%。

航运（本周）：（1）干散：BDI报收点，本周下跌10.2%；BCI报收点，本周下跌12.8%；BPI报收点，本周下跌7.0%；BSI报收点，本周下降3.0%；BHSI报收点，本周下跌5.0%。（2）沿海干散：CCBFI综合指数报收点，本周下跌11.9%。（3）集运：CCFI报收点，本周上涨1.1%；SCFI报收点，本周上涨2.9%。（4）远洋油轮：BDTI报收点，本周下降3.2%；BCTI报收点，本周下跌3.2%。

航空（本周）：（1）油价：布伦特原油报68.6美元/桶，本周下跌2.8%；（2）汇率：美元兑人民币汇率中间价报收6.29，本周下跌0.9%；（3）合计：运输量同比+1%，环比+5%；价格同比-18%，环比+4%；客座率79%，同比-9pct，环比-1pct；（4）国内：运输量同比+1%，环比+6%；价格同比-14%，环比+5%；客座率80%，同比-8pct，环比-2pct；（5）国际：运输量同比+2%，环比+4%；价格同比-29%，环比-1%；客座率77%，同比-9pct，环比+1pct。

投资策略：本周，人民币兑美元中间价报6.，创汇改以来新高，汇率升值通过财务费用、燃油成本和国际线传导至航企业绩。我们认为市场可能低估了汇率升值对于航企的价值（尤其是燃油成本的下降），继续推荐南航/国航。根据波交所公告，自18年3月1日起，BDI指数成分剔除BHSI，BCI/BPI/BSI权重调整为40%、30%、30%，弹性大幅提升；维持干散货中周期（16-19）复苏判断，18年行业进入盈亏平衡点，旺季BDI高看点，短期回调是博弈春节后小旺季的买点。个股重点推荐组合：南方航空、中国国航、龙洲股份、大秦铁路、韵达股份、建发股份、白云机场

风险警示：宏观经济大幅下滑

二、策略观点

1、行业季度观点

航空：1）展望18年，在“全力提升航班正常水平”的目标下，民航局严控枢纽机场时刻释放；11/12月航班量同比增长12.98%/12.86%，仍需密切跟踪18年夏秋航季航班计划执行情况。2）民航新政加剧高品质航线和劣质航线收益分化，票价改革终于打开高品质航线收益潜力，18年暑运旺季值得期待；3）航企资产周转率下滑和油价是值得