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本报告完成时间

年11月22日

摘要

利多因素：炼厂生产沥青理论利润下降，后期供应过剩情况或有所缓解；样本社会库存连续两个月去库

利空因素：年底全国大部分地区逐步入冬，需求或受影响；炼厂库存累积明显

供需关系：上周多数地区沥青现货价格涨跌不一，山东地区周均价下调25元/吨、华南和华北周均价有15元/吨的小幅上调。供应端方面，最新沥青炼厂开工率上涨2.5%，为55.4%，华东地区增加明显，未来在部分炼厂间歇生产沥青和开工季节性淡季的情况下，12月炼厂整体开工率或有下行趋势。天气方面，根据中国天气网预报：11月底至12月初，江南、华南和西南地区有降雨出现（降水量接近常年）；冷空气势力较弱，全国大部地区平均气温接近常年或偏高，其中，西北地区大部、华北西部、青藏高原等地的部分地区气温偏高1-3度。库存方面，全国炼厂库存小幅去库，主要由于华东地区去化明显，但山东、东北和西北累库仍较为明显；全国社会库存环比上周下降，除开华南地区，其他地区都有不同程度的去库。整体来看，炼厂库存去化缓慢，但社会库存从9月开始持续去库，终端维持刚需去库。年底至明年1月，炼厂可能会逐步释放冬储货，期现商可能接货转抛明年3月或6月的沥青期货合约，届时远月价格可能有所压制，月差或有所收窄。短期来看，全国大多数地区项目处于收尾阶段，叠加入冬，需求难以言好，但在原油成本端未见明显下跌的情况下，沥青下行空间或有限，短期沥青或维持弱势震荡为主。

操作建议：短期中性，BU下周参考震荡区间-元/吨。

不确定风险：国际原油价格大幅波动

一

行情回顾

二

价格影响因素分析

1.供需分析

1.1沥青供给

1.1.1、沥青开工率与沥青产量情况

1.1.2、沥青炼厂检修情况

1.1.3、沥青社会库存

1.1.4、沥青炼厂库存

1.2、沥青利润

1.3、沥青需求情况

根据第一商用车网的数据，年10月份，重卡市场预计销售各类车型约12.9万辆，环比下降14.3%，同比大幅增长41%。截止到今年10月份为止，中国的重卡市场已经连续七个月刷新当月销量纪录。前十个月行业累计销量已达.5万辆，已超去年全年万辆的销量。挖掘机也有明显的增长，主要因为弥补延误的工期，存量更新、环保升级、政策提振等多重因素驱动，但挖掘机开工小时数同比往年有明显的下降，可能由于今年部分地区仍放缓施工进度、项目资金不到位或二三季度不理想的天气因素所致。全国固定资产投资方面，今年10月东部投资增速放缓，而西部和中部地区的固定资产投资同比往年增加明显。

三

行情展望

短期来看，全国大多数地区项目处于收尾阶段，叠加入冬，需求难以言好，但在原油成本端未见明显下跌的情况下，沥青下行空间或有限，短期沥青或维持弱势震荡为主。

策略

操作建议：短期中性，BU下周参考震荡区间-元/吨。

作者姓名：李彦杰

期货从业资格号：F

期货投资咨询从业证书号：Z

研究助理：刘书源

期货从业资格号：F

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重要声明

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