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年6月6日

摘要

行情回顾：本周原油价格继续反弹，支撑沥青成本端，沥青主力合约期价（BU）也随之强势反弹。同时，由于沥青期价的反弹，全国各地区沥青现货价格上调明显。

宏观环境：本周原油价格继续震荡上涨，究其主要可能原因，一方面全球各地继续复工复产，需求小幅复苏；另一方面，市场传言俄罗斯和欧佩克等国延长当前减产协议，提振油价。

供需关系：本周全国沥青装置平均开工率为62.49%，环比增长0.25%，大多数炼厂开工率基本恢复到往年正常水平。同时齐鲁石化、宁波科元、滨阳燃化以及东明石化计划复产沥青，未来沥青市场供应可能会有一定增加。需求方面，华东已经进入梅雨季节，未来如果降雨量较大，或影响下游施工的刚性需求。库存方面，炼厂库存继续下降，市场可供货源较前期缩减明显，但社会库存仍有小幅累库的情况。短期来看，沥青基本面稍稍转好，全国大部分地区终端需求已经缓缓复苏，但仍需警惕雨季影响；中长期来看，今年政策托底，沥青价格仍有一定上涨驱动。

操作建议：在原油不大幅下跌的情况下，沥青合约（BU）大概率继续呈现底部宽幅震荡偏强的态势，底部区间有一定提升，本月参考震荡区间-元/吨。

不确定风险：国际原油价格大幅波动；雨季影响沥青刚性需求

一

行情回顾

本月原油大幅反弹后，沥青主力合约期价（BU）随着强势反弹。沥青现货价格方面，由于国际油价的反弹，致使周初中石化炼厂又继续上调-元/吨，地方炼厂跟涨。除东北地区上涨幅度较小外，其余各地沥青现货价格分别有不同较大幅度的上调。

二

价格影响因素分析

1.宏观因素分析

1.1美国5月非农数据公布

6月5日消息，5月份非农就业总人数增加.9万人，失业率降至13.3%。就业市场的改善反映了因疫情及限制措施而受影响的经济活动发生了有限的恢复。5月份，就业人数大幅增加的行业有休闲娱乐和酒店业、建筑业、教育和医疗服务业、零售贸易业。相比之下，政府就业人数继续大幅下降。

1.25月全球制造业采购经理指数保持低位

5月份全球制造业采购经理指数为42.4%，较上月回升2.9个百分点，但仍保持在低位，并且连续4个月运行在50%以下。分区域看，亚洲、非洲、美洲和欧洲各区域制造业采购经理指数较上月均有不同程度回升，但指数均保持在45%以下的较低水平。

2.供需分析

2.1沥青供给

2.1.1、沥青开工率与沥青产量情况

据卓创资讯数据，本周全国沥青装置平均开工率为62.49%，环比增长0.25%。华北地区，鑫海石化开工负荷有较大幅度的增加，开工率增加28%，为本周全国平均开工率增加的主要因素。山东地区，金诚开工负荷增加，开工率小幅增长。

2.1.2、沥青炼厂检修情况

2.1.3、沥青社会库存

据Wind数据显示，本周全国沥青社会总库存88.85，环比上周上升1万吨，或1.14%。下游备货情绪高涨，外加雨季和进口影响，全国大部分地区社会库存呈增加趋势。

2.1.4、沥青炼厂库存

据Wind数据显示，本周全国沥青炼厂总库存为55.90万吨，环比上周下降1.51万吨，或2.63%。华东、山东、西北地区下游备货需求明显提升，库存有一定释放。

2.2、沥青利润

由于原油价格近期反弹，炼厂成本走高，且沥青出厂价格上升幅度有限，导致炼厂利润走弱，根据卓创资讯理论测算，截至6月5日，本周沥青生产的原油平均成本为元/吨，环比上涨元/吨或9.61%；6月5日，当日利润为.1元/吨，环比上周下跌元/吨，利润回落明显。本周沥青、原油价格都有大幅的上涨，但是柴油价格涨势较慢，导致沥青生产综合利润出现下滑。

2.3、沥青需求分析

目前国家为了刺激疫情下的GDP反弹，截止今年1-5月，中国财政部已经提前下达新增地方专项债务限额.92亿元。这次专项债的提前下发目的就是为了在疫情结束后，加快基建复工，支撑固定资产投资增速反弹，明显可以看出政府决心刺激基建投资的意图已经非常明显。同时年作为五年一次的道路养护的年份，对沥青的刚性需求仍在。

近期，小部分地区下游道路施工有所启动，6月有望恢复正常道路施工节奏，沥青的需求大概率也会随之提升。同时，由于今年多数房地产项目竣工，下半年的沥青防水刚性需求仍有一定提振。然而，需要注意的是，6-7月是每年的梅雨季节，或有一定影响施工。此外，社会库存和部分隐形库存都处于较为严重的胀库之中，或已经透支了部分沥青的实际需求。中长期来看，道路施工周期多为1-3年左右，今年下半年的沥青具体需求有多大仍然难以量化。

三

行情展望

短期来看，沥青基本面稍稍转好，全国大部分地区终端需求已经缓缓复苏，但仍需警惕雨季影响；中长期来看，今年政策托底，沥青价格仍有一定上涨驱动。

策略

操作建议：在原油不大幅下跌的情况下，沥青合约（BU）大概率继续呈现底部宽幅震荡偏强的态势，底部区间或有一定提升，本月参考震荡区间-元/吨。

作者姓名：李彦杰

期货从业资格号：F3005

期货投资咨询从业证书号：Z

研究助理：刘书源

期货从业资格号：F

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重要声明

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