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今日沥青大幅下跌，主力合约跌幅超过4%，油价回调令沥青承压。从供应端来看，本周沥青开工率有所下降，其中华南、东北、华东沥青供应小幅下滑，但整体沥青供应相对充裕，部分地区资源供应略显过剩，炼厂库存与社会库存均有所增加。需求端来看，终端需求改善较为乏力，黄淮、江淮等地降雨将显著偏少，较少的降雨适合道路开工建设，但沥青摊铺恢复较为缓慢，整体来看，成本端走弱，同时6月份马瑞油到港量较为乐观，原料紧张得到一定缓解，下游需求恢复仍需时日，短期内主力合约仍将维持弱势运行。但由于前期原料成本较高，炼厂挺价意愿强烈，现货价格较位坚挺，合约较为抗跌，后期深跌可能性不大，临近交割月份建议有效管控持仓。

一、油价高位回落

劳动节后市场多空交织，原油价格大幅波动。前期地缘冲突热度逐渐消退,EIA周度数据公布后，油价大幅回落，上周美国原油库存大幅增加，库存量创下自年8月以来新高。原油库存的大幅增加主要是由于炼厂对于原油需求有所减弱，加工率跌至90%以下。虽然进入夏季，居民出行活动频繁，但汽油库存仍处于增加态势。另一方面，减产协议方向仍不明晰，目前OPEC产量已经跌至万桶/日附近，俄罗斯也接近完成减产协议配额。如继续减产可能产生来自内外压力，产油国内部以俄罗斯为代表对于继续收紧供应兴趣不大，在今年一季度俄罗斯就提出重新考虑减产协议的要求。而继续减产后油价进一步抬升，将破坏经济健康增长。我们预计今年下半年减产联盟将会在稳定目前产量的基础上进行温和的提升产量。

二、供应充足需求疲软

四月份国内沥青产量为.17万吨，同比增加8%，其中中石油与地炼企业同比均有所增加。进入五月份虽然沥青开工率有所下降，但整体仍然维持45%附近，沥青资源较为充足，其中社会库存与炼厂库存均有所增加。需求端来看，终端需求有一定的恢复迹象，北方地区部分道路项目开始施工，但焦化与船燃需求较为一般，黄淮、江淮等地降雨将显著偏少，较少的降雨适合道路开工建设。目前终端需求仍处于缓慢恢复的状态，虽然库存压力增加，但由于目前成本端支撑作用下，炼厂挺价意愿较为强烈，预计在需求未有明显好转的情况下，炼厂将继续缩减沥青生产。

三、原料短缺压力缓解

四月份委内瑞拉原油产量有所恢复，与三月份相比增加约3万桶/日。前期遭到损坏的电力设施基本恢复正常运转，虽然美国依然对委内瑞拉采取制裁措施，但国内形势有一定的好转，目前委内瑞拉主要出口目的地为亚洲，从船期数据来看，6月份委内瑞拉马瑞油到港量可能会明显增加，短期内原料短缺压力有所缓解，但下半年马瑞油供应仍将是