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久期财经讯，9月9日，标普确认山东能源集团有限公司(ShandongEnergyGroupCo.Ltd.，简称“山东能源集团”)和兖州煤业股份有限公司(YanzhouCoalMiningCompanyLimited，简称“兖州煤业”，.HK，.SH)“BB”长期发行人信用评级。标普还确认了由两家中国煤矿公司提供担保的高级无抵押美元票据的“BB”长期发行评级。

山东能源集团仍将是单一大宗商品生产商，但在合并完成后，将拥有更大的规模、市场份额和更牢固的分销网络。标普预计该公司将保持每年2.5-2.8亿吨的稳定煤炭产量并实现中等的地域多元化。其在年生产了2.7亿吨煤炭，其中约15%来自澳大利亚。山东能源集团是中国第三大煤炭公司，仅次于年煤炭产量6.14亿吨的晋能控股集团有限公司(JinnengHoldingGroup，简称“晋能控股”)和5.14亿吨的国家能源投资集团有限责任公司(ChinaEnergyInvestmentCorp)。合并于年3月31日完成，之后兖矿集团有限公司(YankuangGroupCo.Ltd)更名为山东能源集团，成为存续公司。

山东能源集团将保持在全球成本曲线的中间位置。年，其中国产量的生产成本为元人民币/吨，澳大利亚产量的生产成本为元人民币/吨。标普预计，随着劳动力、原材料和安全维护成本的增加，这一成本将在未来几年有所上升。

山东能源集团将在山东省占据主导市场份额。但标普认为，鉴于煤炭是大宗商品级产品，该公司仍将是价格接受者。通过重组效率较低的资产实现协同效应需要时间。然而，由于同一省份的煤矿距离较近，通过批量采购降低运输成本、原材料和燃料成本对该公司来说更容易实现。

山东能源集团-年的债务/EBITDA比率将高达6.0倍左右。由于国内煤炭价格上涨，该比率将短暂改善至5.0倍。该公司的杠杆率可能会在年再次上升，原因是煤炭价格可能会下跌，而且该公司仍有每年超过亿元人民币的巨额资本支出计划。由于环境和安全法规加强，以及澳大利亚煤炭进口受到限制，年国内煤炭价格飙升。与此同时，随着疫情在中国得到控制，经济复苏的需求一直强劲。

国内煤炭价格不太可能维持在今年的高点，因为中国政府可能会抑制煤炭价格，因为高煤炭价格可能会损害下游行业。在过去的几个月里，政府采取了一系列应急措施来增加供应和控制煤炭价格。政府重新开放了暂停运营的煤矿，延长了煤矿的试运行时间，并要求地方政府加快新煤矿的许可证审批。

标普预计年和年山东能源集团和兖州煤业的煤炭平均销售价格(ASP)的波动将低于现货市场价格。这是因为这些公司很大一部分煤炭销售是基于价格调整不太频繁的长期合同。年上半年兖州煤业自产煤ASP同比增长26%。这低于同期CCI热煤价格指数逾40%的涨幅。

山东能源集团向新能源的转型需要时间，煤炭开采仍将是其关键业务。未来几年，随着中国寻求维持能源安全，煤炭在中国能源结构中的主导地位不太可能改变。但煤炭在主要能源消费结构中的比重将会下降。中国政府承诺到年达到碳排放峰值，到年实现碳中和。为了实现这一目标，政府将把国内煤炭产量控制在每年41亿吨左右。因此，从年到年，全国煤炭消费量每年只会增长1%左右。

中国煤炭行业的整合可能会损害一些煤炭公司的前景，但将有利于行业领先企业。山东能源集团和兖州煤业等顶级企业的市场份额可能会在未来5至10年内增加。标普还预计，更高的环境和安全要求将使山东能源集团受益，该公司在提高环境和安全标准方面的投资早于中国的小型企业。

该公司是山东省政府唯一的新能源投资平台。该公司将侧重陆上和海上风能、太阳能和氢能。然而，该公司在这些细分市场的起点非常低，它们需要很长时间才能对营收做出实质性的贡献。

山东省政府的大力支持很有可能使山东能源集团继续受益。合并后，该公司成为该省唯一的国有煤矿企业。它将继续在竞争激烈的煤炭行业中以营利实体的性质营运。标普认为，山东省政府旨在通过将两个具有类似业务的实体合并，优化资源配置，增强业务竞争力，促进转型升级。山东能源集团继续在支持地方经济增长、税收和就业方面发挥重要作用。该公司也是中国分散的煤炭行业的整合者。山东能源集团内与政府的联系非常紧密，因其由山东省政府全资拥有。由于政府的支持，标普对山东能源集团的评级比该公司的独立信用状况高出三个子级。

兖州煤业仍将是山东能源集团的核心子公司。标普认为兖州煤业将得到山东能源集团及时和充分的支持，包括必要时通过母公司间接获得的政府特别支持。兖州煤业对山东能源集团营收和利润的贡献低于对其前母公司兖矿集团的贡献，但标普预计兖州煤业作为扩大后集团最大的上市煤炭开采平台，仍将是母公司发展战略的组成部分。兖州煤业已收购内蒙古矿业(集团)有限责任公司(InnerMongoliaMining(Group)LLC)51%的股权和澳大利亚莫拉本煤炭合营企业(AustralianMoolarbenCoalJointVenture)10%的股权，并于年通过母公司再融资重组了WataganMiningCo.PtyLtd。母公司也在年内向兖州煤业注入了优质矿业和煤化工资产。这表明其获得了母公司强有力的集团支持。

山东能源集团有限公司

稳定展望反映了标普的观点，即山东能源集团将保持其较大的运营规模和中等成本地位，保持其作为中国主要煤炭生产商的地位。基于标普对煤炭价格下降和资本支出增加的假设，该公司的杠杆率将保持在高位。标普仍然认为，如果出现财务困境，山东能源集团获得政府特别支持的可能性很大。

如果山东能源集团的EBITDA利息覆盖倍数持续低于2.0倍，标普可能会下调对该公司的评级。这可能是由于：

(1)煤炭价格大幅下跌导致现金流减少;或者

(2)由于对内生扩张或收购的需求不断增加，资本支出高于标普的预期。

如果政府特别支持的可能性减弱，标普也可能会下调评级。标普认为这在未来12-24个月内不太可能发生。

如果由于煤炭价格走强或资本支出低于预期，山东能源集团的债务/EBITDA的比率长期低于5.0倍，标普可能会上调对该公司的评级。

兖州煤业股份有限公司

稳定展望反映了标普的观点，即兖州煤业仍将是山东能源集团的核心子公司。这也反映出山东能源集团在必要时获得政府特别支持的可能性很大。兖州煤业的评级仍受到母公司高杠杆率和资本支出的限制。

如果由于煤炭价格大幅下跌或资本支出高于标普的预期，山东能源集团的EBITDA利息覆盖倍数持续低于2.0倍，标普可能会下调对兖州煤业的评级。

如果政府对山东能源集团给予特别支持的可能性减弱，标普也可能下调兖州煤业的评级。标普认为这在未来12-24个月内不太可能发生。

如果由于煤炭价格走强或资本支出低于标普的预期，山东能源集团的债务/EBITDDA比率长期低于5.0倍，标普可能会上调兖州煤业的评级。

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