10月16日，千亿市值的中医药龙头企业康美药业闪崩。其市值在A股仅次于恒瑞医药，却有着极其不相称的财务状况与实控人信誉问题——其存在的高存款、高负债、高比例质押的问题让其状况看起来愈加扑朔迷离。
10月16日康美药业股价早盘闪崩，市值缩水近百亿；午盘后又被连番翘板，最终收跌5.97%。
据统计，根据年半年报，A股有14家药企营业收入达到了百亿级别，而这14家企业中只有6家的净利润达到了十亿以上规模。其中康美药业以26.05亿的成绩排名第二。可以说，康美药业是当之无愧的医药“白马”。
对于此次闪崩，市场情绪颇为惊讶。不过也有不少声音表示，早就对康美药业的财务情况抱有怀疑态度，其一边在账面上保留着高额的资金，一边却又疯狂融资，并且还要支付融资利息的操作让投资者大呼看不懂。事实上，早在年，康美药业是否造假的问题就曾引发过热议，多年过去了，康美药业的财务依然是其隐藏的地雷。
而四度被卷入行贿后的全身而退，虽然备受业界的苛责，却也并未对上市公司本身的经营造成实质的影响。然而在畸形的财务安排背后，实控人的诚信问题，或许从来就是一个公开的秘密。
高额募资和高额账面存款
康美药业是以西医销售起家，目前主要生产和经营产品包括了中药材、中药饮片、西药、保健食品及食品、中成药、医疗器械等。康美药业于年上市，不过其业绩的出现明显的起色是在年。据统计年报数据显示，从年开始，康美药业无论是营业收入还是净利润都呈现出明显的持续上升的趋势。
图片整理自choice
-年康美药业完成了多项投资与筹建计划，其-年投资额依次为万元、1.5亿元、万元，合计约2.22亿元；同期账面资金为1.08亿元、万、万，呈现明显下滑趋势。
图片整理自choice
年7月，康美药业通过股票增发募资4.85亿元，用来投入中药饮片扩产工程和补充流动资金。
而年的募资为康美药业的成绩带了前进的动力，账面资金也从年的万暴增至年的7.08亿。在随后的多年里，募资已经成为了康美药业的饮鸩止渴的利器。
据统计，自上市以来，康美药业股债合计融资金额为.93亿元，其中配股、增发、优先股分别融资34.70亿、96.52亿、30亿，股权累计融资.48亿元；债券融资.5亿、累计借款融资.95亿元。根据融资公告，自年起，除年外，康美药业每年至少要进行两期短期融资。
除了发债和银行借款外，康美药业的大股东康美实业还通过高比例股权质押进行融资。截至年6月底，康美实业共持有公司16.4亿股股份，持股比例为32.8%。数据显示，康美实业目前已经累计质押了15.08亿股，累计质押的股数占其持股比例的91.91%。
大股东康美实业则为上市公司康美药业实控人夫妇马兴田与许冬瑾全资持有，前者马兴田则多次被报道出现行贿事件，经营诚信屡遭质疑。
不过与其对资金的渴求相当不符的是，康美药业在账面资金相当丰厚。据年半年报显示，公司货币资金余额为.85亿元。但有意思的是，即便手握高额现金康美药业却从未进行过任何理财行为。
经营压力显现
虽然手握近亿的资金，但是在年中报中，康美药业的有息负债（包括短期借款、长期借款、应付债券、其他负债等）也高达亿元，占净资产的比例分别为%和%。
实际上，存款和有息负债并高的局面在康美药业的财务表现上持续了多年，数据显示，自年开始，这两个数据持续的并行上升。因为持续上升的有息负债，康美药业需要支付巨额的利息，而这种并不合理的财务安排，让外界对康美药业的真实的财务情况产生了质疑。
年，《证券市场周刊》发表了质疑康美药业的文章，表示其这些年的增长，很可能是由造假，融资，再造假，再融资支撑的谎言。
康美药业的财务是否真有造假未可知，但是如此高频率和高额的融资确实存在，这也凸显了康美药业的经营压力。年中报显示，康美药业的存货金额已经达到了.32亿元，占总资产比例为22%，这个比例远高于整个医药行业存货12%左右的总资产占比。其中86.6亿元的库存商品、33.09亿元的消耗性生物资产、21.45亿元的开发产品和18.57亿元的开发成本占据了93.82%的资金。
图片：choice
消耗性生物资产和开发产品、开发成本合计高达73.11亿元，但是康美药业的跌价准备中却并未计提。在康美药业的经营中，其开发的产品是房地产业务，事实上-年，康美药业的房地产分别卖出了3.86亿元、5.22亿元、3.94亿元。
而消耗性生物资产更是如此，数据显示，康美药业的消耗性生物资产从年开始暴增。不过两年半，该数据的增幅并不大。康美药业的消耗性生物是指林下参，这也意味着在近两年对该产品的几乎没有投入，而据年康美药业的公告显示，林下参的生长周期为10-20年。
多次行贿实控人的诚信问题受质疑
今年5月24日，广东省食品药品监督管理局药品安全生产监管处原处长蔡明受贿、巨额财产来源不明一审刑事判决书对外公布，康美药业再次卷入行贿案。这已经是康美药业第四次卷入行贿案。
此前，康美药业董事长、总经理马兴田先后出现在广东省揭阳市委原书记陈弘平、广州市委原书记万庆良、中国证监会投资者保护局原局长李量的行贿人名单中。
年至年，李量利用担任证监会发行监管部发行审核一处处长、创业板发行监管部副主任等职务上的便利，为康美药业等9家公司申请公开发行股票或上市提供帮助，收受贿赂折合人民币共计约万元。
年至年，康美药业董事长兼总经理马兴田曾行贿原揭阳市委书记陈弘平，共计港币万元。陈弘平为马兴田当选第十一届全国人大代表提供帮助。
年至年，马兴田行贿广东省委原常委、广州市委原书记万庆良，涉及金额港币万元、人民币60万元。
虽然马兴田在解释行贿初衷时表示，“主要是想和蔡明搞好关系，不要为难公司发展。”但是实控人的诚信问题是否会在其他方面体现也未可知。
文章来源：市值相对论
（向上滑动查看内容）
“海润世王肽”涉嫌传销，宁波佰世健“丰隆财富”绿润源环保”涉嫌传销式非法集资
直击南宁抓捕47名“资本运作”传销骨干！
佳莱科技五个月三曝直销违规16万元大单顶风强监管
福建“和汇集团老区红”亿元传销大案9人被公诉！以原始股为名发展下线
起底“天狮”传销：被指最暴力，9年两千余起刑案致死
投诉“中国囍联乐享返利平台”不乐享，负责人王定坤关网跑路消费者无处维权
大学生来邕“旅游”陷传销窝93名传销人员落网
被同学骗入传销前快递小哥突破围堵脱身
“资本运作”传销女老总幡然醒悟举报牵头20名头目！直击武汉打击现场
ZHO共享纸巾被曝拖欠代理商佣金
遭遇非法集资诈骗如何维权？
61家非法集资平台其中4家竟然还在顶风作案
被骗人员万“商城”覆灭记，“白拿返现”的扬速集团涉嫌非法集资被立案！
两家官媒报道，正宇集团百万会员的好消息！
“网红”在境外发币，粉丝打款后血本无归
五行币头目宋密秋被公诉涉案金额过百亿！
参加“ST搜宝国际”网络传销当事人被查遭罚款
“火牛”分红一夜降90%，投资团队信息涉嫌造假，火牛视频深陷“圈钱”疑云
亿本金未兑付！上海警方大消息：善林金融老板等53人被起诉，已追缴15亿
投0元月赚元！这伙人骗了超3万聋哑人5.8亿，良心不痛吗？
云数贸传销第三号人物从曼谷押解回国！该案涉及主犯人
“香港恒基集团”绿地集团”61卡管家”湖南天下武陵涉嫌传销式非法集资
乐居财富跑路后续：6人被捕已查封冻结涉案房产、账户资金
如何远离新三板原始股投资骗局？揭秘沥青现货交易骗局合肥90后团伙巨额诈骗万元
传销诈骗非法集资虚拟货币不可触碰的高压线有哪些?
天津蓝天格锐涉嫌非法集资已被立案侦查云南男子陷传销用绳勒死监工另两名监工已被判刑
玉林男子在贵阳参与传销7年，获刑6年6个月罚金5万元
“中海创富”非法吸收公众张瑞彬被抓
警惕虚拟货币“星翰链币”组建跨省传销窝点实施抢劫33名犯罪团伙成员获刑
发展会员卖黑茶：多起涉嫌传销案件仍在调查海南省工商出面回应
嘉康利曝出假线上商城，明星产品VIVIX涉嫌虚假宣传
包治百病的“诺丽果汁”？还是欧美传销公司玩烂掉的骗钱货？
家中藏品能被高价回收？名老人这样被骗1万
借口中概股回A“天人果汁”疑玩股权投资骗局
网传银谷财富再遭点名：涉嫌非法集资，禁止入驻当地物业
涉案10亿元！湖南日出东方涉“非法集资”案开庭
大快人心！曲靖传销头目吃火锅时被一锅端......
三亚中院开庭审理一非法集资案涉案金额超九千万
央视曝光“MBI”游戏代币理财高额回报暗藏传销陷阱
武汉硚口夜里突击清查出租屋查获涉传销人员31名
“神奇动力水”自称地铁和高铁都会用？有人加的时候把两辆车都烧毁了
广州法院公开开庭审理一组织、领导传销活动案涉案金额达7亿多元
传销披“区块链”外衣惯用三招半月吸金万
举报非法集资奖励全国最高青岛奖励额度提高至万
全返通跑路杭州分公司摇身变成云合通？公安部门已介入调查
上海润一财富涉嫌非法集资欺骗老年人购买理财产品
半年非法集资1.28亿常州鼎胜网络涉案人员悉数获刑
“国行融投”更名“嬉牛”再次袭来，很多被骗者再次上当
山寨币交易所好像赌场专家：传销类山寨币属非法
紧随“沃尔克”之后，“MS福袋汇业”冒充监管的外汇黑平台传销骗局已全线崩溃！
被叫停的共享电动单车小蜜单车再现街头资质成谜
“德融生活圈”涉嫌传销印度突然剪断比特币骗局后，越来越多印度公司开始挑战该国禁令
区块链成传销新骗术大妈们且慢入场
非法拘禁他人胁迫加入传销
民警赤脚狂奔三公里抓传销分子，网友众筹给他买鞋！
警惕消费返本模式！这家号称3年超越阿里的公司被摧毁
上千大学生被骗，陕西西安“文交所”疑似诈骗
曝光
5月份最新48个崩盘跑路，提现困难项目黑名单！
果汁治肝癌，美乐家是涉嫌传销还是涉嫌违规宣传……
保健品直销：品牌重塑路在何方?
零首付购车背后藏骗局买车人是如何一步步上套的？
三门峡成功捣毁一传销窝点查获54名从事人员
“卧底局长”再揭公益讲座骗局
警方捣毁两个传销窝点，解救了14名找工作被陷人员
揭秘：数百公安特警云集云联惠总部，广西数万投资者即将血泪洗面
孝感女子购车心切误入骗局被骗走2.8万血汗钱
广东经侦公布微商传销四大特点：炫富吹牛、“免费获利”等
微商骗局大起底：元买同仁堂阿胶糕
注意！“云联惠”特大网络传销犯罪团伙被广州警方摧毁，其上海总部却依旧在“正常营业”！
再现“百亿大雷”！中融民信被查封！
桂林参与4年“连锁经营”，法院判决罚款3万元且有期徒刑2年
山东盛舜生物被曝涉传后续有关部门介入调查
安徽芜湖19名传销“总管”受审90后大学生被爷爷带入传销组织
传销威力：一个在南宁的外地人的遭遇
“朋友圈发4条广告每天可挣25元”数百人身陷艺华广告兼职骗局
网恋陷传销陷阱，社区民警携手救
盐城惊现新型传销骗局！上百人已受骗…
轻信高额月息、返利桂林数百人1.2亿钱款血本无归
一家人被困传销的传销组织，记者实录解救全过程……
警察蜀黍捣毁一传销窝点
永州一妙龄女子身陷传销为冲套数诈骗他人12万
山东仁和制药宣称食品能治病营销模式被指传销
FVC方特控股”怂恿老人投资承诺百万回报，被指骗子公司
重磅！临桂对传销动真格，涉传屋主或被罚50万！
常德：非法吸存1多万元，常龙驾校原校长被刑拘
警惕以“物联网农业”为名义的骗局
男子以"一带一路，金砖脱贫"为名组织领导传销被捕
儿子骗父母来北海考察家私市场其实是洗脑做传销
曝光
正宇乾易通的汽车再次放鸽子，准备换名凯撒网“毁灭证据”
“云数贸”网络组织领导传销案又有两逃犯归案
区块链渗入农村：大爷透支4张信用卡疯狂买币百万晚年放纵一搏总经理刻萝卜章二股东非法集资鹏起科技再传噩耗
亚投行：严厉谴责借亚投行名义从事非法集资等欺诈行为
馅饼还是馅阱？记者暗访州城“1万元买30万元购物卡”...
湖南怀化网友发帖举报“云汇聚英”传销组织当地积极调查
哥哥伙同妹妹妹夫共向人诈骗集资余万转借他人赚利差
张华汽车主谋被抓，其中一部分会员又以泰州慈德载汽车有限公司诈骗老百姓血汗钱
千万别相信外汇交易平台了！这个“AVO平台”在广西骗了0多万，6名嫌犯落网
冒充企业领导诈骗多万元长寿警方破获特大电信诈骗案
老妈乐集资诈骗黄山上千老人数千万元“打水漂”
湖北宣判“云讯通”传销案逾千人参与涉案金额万
买酒返本还能赚钱？“顺和生活消费云平台”被立案调查传销界的“奥斯卡”为了诈骗“戏精附体”
注册8个月就被注销私募资质，深圳德赋资产卷入38亿非法集资案
北京厚福德“厚福金盾”涉嫌非法融资高额返利疑似传销草根新贷非法集资案宣判：涉案逾8亿法人叶秀统被判5年半
北京厚福德“厚福金盾”涉嫌非法融资高额返利疑似传销草根新贷非法集资案宣判：涉案逾8亿法人叶秀统被判5年半
家中藏品能被高价回收？名老人这样被骗1万
大快人心！曲靖传销头目吃火锅时被一锅端......
三亚中院开庭审理一非法集资案涉案金额超九千万
央视曝光“MBI”游戏代币理财高额回报暗藏传销陷阱
武汉硚口夜里突击清查出租屋查获涉传销人员31名
“神奇动力水”自称地铁和高铁都会用？有人加的时候把两辆车都烧毁了
广州法院公开开庭审理一组织、领导传销活动案涉案金额达7亿多元
传销披“区块链”外衣惯用三招半月吸金万
“御植秀”微商涉嫌传销，“融惠宝”香港九信通”涉嫌传销
男子入传销损失20万入四川高校盗窃多台电脑被抓
运城“龙爱量子”传销骨干发展下线人被抓获归案
“神奇液体车小将”是否涉嫌传销？上海松江警方已抓获3人
一年骗了至少17亿！警惕这10种“投资理财”项目！“爱尚养猪”骗局警方已经立案
又一个善心汇，“南京易佳中正”传销式集资骗局
婴儿奶粉竟然这样卖！“旗帜奶粉”被质疑涉嫌传销！
虚假期货平台诈骗上亿元武汉警方跨省抓获68名涉案人
冻结3千余万元刑拘43人秦皇岛破获特大“商会商务”传销案
非法集资庞氏骗局：已形成产业链跑路后清空数据
众筹炒股百亿骗局炸雷，你还相信一夜暴富吗？
46家企业26家未获区域许可，直企触碰红线将严肃查处
“云联惠”网络传销案主犯黄某等人被依法执行逮捕
“创富神话”破灭宣称“只涨不跌”的数字货币竟是网络传销骗局
涉嫌诈骗三名骨干被抓，记者揭秘“光锥LCC币”来龙去脉
警方破获一起广西南宁“资本运作”重大传销案山东8名传销骨干落网
穿上抗癌“马甲”疯狂传销“黑莓酒”骗局一年骗了8亿元
桂林被列入了全国传销重点整治城市临桂再次开展大规模打击行动
牛牛通宝与牛牛彩有何关联律师：虚拟币是击鼓传花的虚拟数据字符
4个月非法吸收公众存款近3亿，8名被告人在利川领刑...
一名电焊工在武汉建立“1工程”传销组织非法敛财多万
又一起高返平台出事：董事长曝万亿存款，易商通陷兑付危机！
曝光
牛牛通宝即将崩盘，警方介入，会员全面开始维权
原始股你尽管买，能上市算我输，金一被爆传销后变身新港（控股）还能玩多久？
全球缩水0亿美元！数字货币颓势难掩
又一个善心汇？宣传日收益1%的LX理想家园，你到底怕什么？
秒杀车小将？博沃尾气清洁剂宣传年赚万元？都一样，都是传销
葆婴中国区总裁再易主违规直销面临千万罚款
天津尚赫缩减23款直销产品曾多次被曝违规
曝光
奥泰科技，南京八宝粥模式的非法集资，一个皮包公司还包装成金融，地产，化工多行业的大集团
买多少返多少？“云付通”安庆被查，涉嫌传销与非法集资等多种违法行为
“爱福家”公司突然关门，大连有上千会员被骗，很多老人一辈子的积蓄没了
养老路上陷阱多，找个靠谱的养老院为何那么难
公司上市后员工真能暴富？当心期权的陷阱
云联惠：万人加盟，“消费全返”包装下的传销新变种？
上市？又一个云联惠？据说会员已经达到80万
云南将打一场取缔传销歼灭战
甘肃省将严查以直销名义实施传销的违法行为
水松缘是共享经济还是非法集资？
获利38万元兴平“云联惠”骨干任某嫆遭逮捕
“靖江联宝”非法集资被查后，“江苏联宝”总部电话居然是保安接听
小蜜单车拉人头，公司将被公安机关调查！
"唐小僧"爆雷！投资者想薅羊毛反被套，有人连买房钱都取不出来了
传销币LCC转战“柏拉图”，“天天涨”的背后又是熟悉的套路...
小舅子陷传销他来昌求助火车站内背着姐夫又溜了
三河：全民参与打响传销清零攻坚战
养老路上陷阱多，找个靠谱的养老院为何那么难
河南男子陷传销汉中民警顺藤摸瓜解救10人
揭秘
Vpay已死！Vpay是如何让你一步一步进坑的？“人民通惠”商城传销案发玉林容县批捕7名骨干
这家“老妈乐”非法吸收公众存款万店长已投案
“他卖原始股，骗了0多万”福建省珏鑫公司法人已被警方通缉
狮子交易所虚假矿机一条龙传销骗局，逾3万人受骗，香港九信通公司“融惠宝”涉嫌传销
20名北海“资本运作”传销骨干获刑合肥“0工程”是传销！山西太原男子为了千万富翁梦获刑
“双创帮扶”打着央视等旗号大肆虚假宣传吉安男子发展人获刑
家人对革优网深信不疑，革优网是骗局吗？调查显示：汇林集团疑似皮包公司
金银岛金联储全线爆雷！25亿资金去向不明
记者采访被打揭秘小程序为旗号的惊天骗局
币圈历险记：一年天我都在做暴富梦
多人投资“枫叶币区块链”想赚钱结果被套了！发起人起了多个盘骗钱
传销组织“转行”婚恋交友？小心上了诈骗团伙的当！
“云联惠”传销再惹祸！重庆乐返公司的汽车面临强行收走
合发全球经销商借“上市”宣扬高回报遭质疑
茂名警方高擎利剑刺破“资本运作”特大传销案共抓获涉案人员59人
