原油：油价对供需边际修复定价，重心有望上移

从近期市场的消息面来看，一方面源于市场对减产端的数据修正，俄罗斯5月石油和凝析油日产量下降25%，目前产量为万桶/日。另外IEA月报方面观点较EIA和OPEC偏乐观，认为原油基本面将有所改善，今年5月全球石油日产量将下降万桶，至万桶，为9年以来的低点。而6月份产量将下降万桶/日。非欧佩克国家4月原油产量万桶/日，较年初有所减少，美国和加拿大的产量最多。需求方面也存在边际改善。因而5月来看，供过于求的状态是呈现了边际改善，因而价格也存在向上修复的预期。

从需求端来看，三大机构月报出台，其中EIA、OPEC偏悲观，但IEA边际有改善。EIA月报再度下调全球原油需求预期，将年全球原油需求增速预期下调万桶/日至-万桶/日。OPEC月报出台，再度下调年原油需求增速，目前全球正经历前所未有的石油需求冲击，OPEC预计年第二季度主要中心地区的需求将出现最严重收缩。该组织在报告中再次下调对年内全球原油需求的预期，同时大幅下调供应预期。将二季度原油需求预期下调万桶/日，至0万桶/日。预计年全球原油需求为万桶/日，自前值万桶/日下调万桶/日；预计年间全球原油需求可能减少万桶/日，此前预计为减少万桶/日。从消息面的驱动来看，昨日IEA月报方面观点较EIA和OPEC有所缓和，认为原油基本面将有所改善，4月份石油需求料同比下降万桶/日，5月份下降万桶/日，6月份下降万桶/日。

油价方面，随着进口原油到港量的增加，SC合约交割压力大增，因而盘面上空头情绪浓厚，但随着SC与布油价差的修复，最新来看SC-Brent价差已经修复至3美元/桶左右水平，SC-WTI价差修复至6.59美元/桶，此前价差高点分别为11.52美元、17.34（-3-31日）美元。

近期影响油价的因素包括：一是市场流动性危机的阶段性缓解，前期市场在担忧负油价再度可能出现的情况下，提前将指数类基金进行合约的移仓，从而避免在临近交割时出现流动性不足，被动跟踪性的ETF多头资金被挤兑，市场在这一担忧被解除后，信心有所修复。二是供应方面减产力度在加大；三是SC合约亦是从前期的五连阴之后大幅反弹，价格重心至元/桶附近。整体来看，油价在前期多次试探后终于挣脱空头的钳制，大幅上扬，多头在情绪上得到宣泄。随着SC与布油价差的修复，SC的下行也受到支撑，因而会呈现同外盘共同上行的态势。

本周燃料油市场跟随国际油价呈震荡上行走势。

供应方面，本周新加坡、中东与西北欧市场库存均再度上涨，路透预计五月亚太地区燃料油到港万吨，环比增幅较大，需要注意本月运费下滑而带来未来供应的压力。不过本月开始原油减产带来的炼厂开工下降或将驱使燃料油供应减少。

需求方面，4月新加坡港口船用油销量跌至两个月低点的.4万吨，环比3月下降5%，同比去年4月增加11%。预计船用油销量将持续低迷，但是即将开始的中东夏季发电需求将给予一定支撑。

油价方面，EIA当周美国原油库存意外下降，远超预期及前天公布的API数据。从EIA和API的数据均可以看出，美国原油累库速度明显放缓，或将避免达到库容上限，不过当前库欣的库容使用率仍高达80%以上。此外，最新OPEC月报显示除去OPEC+协议中的国家，截至年5月6日，原油产量已经减少约万桶/日，预计全年非OPEC国家供应将减少万桶/日。预计未来几个季度原油市场的再平衡速度将加快。

整体而言，进入5月，OPEC+开始执行减产，各国开始逐渐复工复产，原油基本面的改善带动燃料油市场回升。随着炼厂开工下降，燃料油供应有望减少；中东也将逐渐进入夏季发电高峰期，根据往年来看，这将带来约50万桶/日的高硫需求增量，对于当前船燃仍未有明显起色下的燃料油需求边际提升明显，或有助于支撑FU合约回升。此外，近期囤油需求下降，油轮运费回落至OPEC+增产前的正常水平，这将驱动燃料油市场内外盘价差的回归，尤其是远月内盘高价有望回落，叠加原油需求好转带动原油月差走强，燃料油月差或将受到进一步支撑。

1、供应端，百川数据显示本周国内沥青厂装置总开工率为49%，周环比下滑4个百分点。下周，中油秦皇岛预计20日产出成品，东明石化预计18日恢复沥青生产，泰州石化预计17日恢复沥青生产，开工率存回升预期。生产成本继续上涨，下游产品销售价格近期波动不大，带动沥青厂理论盈利水平较上周减少。本周国内沥青厂理论盈利元/吨，盈利水平较上周减少元/吨。

2、库存方面，炼厂库存继续下降，据百川统计本周国内炼厂沥青总库存水平为27%，周环比下滑1个百分点。据隆众资讯数据显示，本周25家样本沥青厂家库存为60.5万吨，环比增加0.05%，同比减少13.94%。本周部分地区终端施工陆续增加，刚性需求支撑，业者按需采购拿货，发往终端居多，整体社会库存微降。隆众数据显示本周社会库存87.85万吨，环比减少0.11%，同比减少0.08%。

3、终端需求维持平稳且整体偏弱，尤其是长江中下游部分省份，降雨偏多导致需求释放不佳。-年四年间公路总里程实际新增43.52万公里，高速公路总里程实际新增2.71万公里，两项指标均已经达到并超过了十三五规划的预期性目标，年的公路建设目标已经在年提前完成。

4、终端需求维持平稳且整体偏弱，尤其是长江中下游部分省份，降雨偏多导致需求释放不佳，百川沥青价格指数元/吨，周环比上涨31元/吨。5月份炼厂沥青整体供应量较大，随着下周多个炼厂计划开工复产，预计炼厂开工重新走高。长江以南地区的降雨继续增加，特别是华南地区，已经进入雨季，施工需求继续弱化。但炼厂库存整体保持在偏低水平，挺价意愿较强，预计下周沥青市场走势以稳为主。