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三季度报告点评东方雨虹东方雨虹营收利润双增长，成本抬升压缩毛利率公司发布年三季报，三季度营收84.5亿，同增36.5%；归母净利11.4亿，同增10.4%；EPS0.45元/股。公司营收利润双增长，但毛利率有所下降，我们认为主要受原材料价格上涨导致。支撑评级的要点Q3营收利润双增长，毛利率同比下滑：Q3公司营收84.5亿元，同增36.5%；归母净利11.4亿，同增10.4%。三季度公司综合毛利率28.95%，同减11.2pct。剔除运输费用重分类影响后毛利率为32.4%，同减7.8pct，毛利率下滑幅度稍大。材料采购支出增加，公司经营活动现金流出额增加：Q3公司经营活动现金流量净额为-27.9亿元，同比涨幅较大，主要系报告期内原材料价格大幅上涨、且公司对原材料择机采购进行战略储备导致报告期内采购支出有明显提升，现金流出额增加。

沥青价格上涨是公司毛利承压主要原因：Q3竣工数据转好带动防水材料需求提升，但沥青价格上涨导致公司成本压力较大，难以通过涨价完全转嫁，导致三季度公司毛利率有所下滑。

公司产能布局日臻完善，涉足BIPV领域：年起，公司对外投资总额超过亿元，覆盖内蒙古、湖南、贵州等多地，全国布局日益完善，服务能力有望进一步提升。近日公司与信义电源、晶澳科技分别签署为期五年的战略合作协议，涉足BIPV领域。

估值考虑沥青价格上涨，我们小幅调整盈利预测。预计-年公司收入为.6、.1、.4亿元；归母净利分别为41.3、53.0、76.5亿元；EPS分别为1.64、2.10、3.03元。维持公司买入评级。评级面临的主要风险基建与专项债推进不及预期、大宗商品保供稳价不及预期、区域内协同推进力度弱。1三季度营收、净利均增长，毛利率同比下降

事件：公司发布年三季报，年一至三季度公司营收.8亿元，同增51.4%；归母净利26.8亿元，同增25.7%；EPS1.06元/股。其中单三季度公司营收84.5亿元，同增36.5%；归母净利11.4亿元，同增10.4%；EPS0.45元/股。

材料采购支出增加导致公司经营活动现金流量流出额提升：三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-27.9亿元，同比Q3流出有所增加。三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增幅为67.3%，收现比由上年同期的89.4%提高到.6%；但同时公司购买商品、接受劳务支付的现金的同比增幅更大，为.7%。主要系报告期内原材料价格大幅上涨导致当期采购支出增加，同时公司根据生产经营需要对部分原材料择机采购进行战略储备，导致报告期内采购支出进一步增加，经营活动现金流出大幅增加。

毛利率同比降幅稍大，剔除运输费用影响后毛利依然下降：三季度公司综合毛利率为28.95%，同减11.2pct，环比小幅下滑1.9pct，毛利率同比降幅稍大。剔除原计入销售费用的运输装卸费用调整到营业成本的影响，公司三季度综合毛利率为32.4%，同减7.8pct。三季度公司期间费用率合计为13.9%，同减5.3pct，主要系运输装卸费用调整到营业成本中导致销售费用率同减5.1pct。

2沥青价格快速上涨，公司毛利承压竣工数据转好带动防水材料需求增加，沥青价格上涨导致公司毛利下滑：年5月份起，竣工数据持续向好，单月同比增速最高超过66%。7—9月房地产竣工面积同比增速分别为25.7%、28.4%、1.0%，表现较好，带动防水材料需求提升。但沥青价格的明显提升也给公司带来了一定的成本压力。按照SBS改性沥青市场主流价格求平均来看，沥青平均价格从年三季度的3,.6元/吨震荡上涨，年三季度最高超过元/吨，涨幅较大。东方雨虹在今年九月初再次发布涨价函，上调防水卷材和防水涂料价格，涨幅在10%-20%不等。虽然东方雨虹作为防水龙头企业能够通过涨价适当转嫁成本压力，但防水卷材和涂料原材料价格的普遍上涨还是导致公司三季度毛利率有所下滑。3产能布局日臻完善，公司涉足BIPV公司持续对外投资，全国产能布局进一步完善：年起，公司发布的对外投资项目金额总计超过亿元，在新疆、江苏、湖南、黑龙江等多地建立了建材基地或区域总部，进一步完善了公司在全国范围内的产能布局，进一步提升了公司的服务能力。公司在江苏扬州的VAE乳液、VAEP胶粉项目有助于在原有业务基础上向水性涂料、特种砂浆等产品的上游领域自然延伸，保证部分关键性原材料供应稳定、降低原材料价格波动风险，逐步形成上下游产业链协同发展局面。

与信义电源、晶澳科技展开深度合作，涉足BIPV领域：年9月，东方雨虹与信义电源、晶澳科技两家公司分别签订战略合作协议，共同研发光伏屋面一体化产品、共享市场销售渠道、推动光伏屋面市场销售工作。并且东方雨虹在与晶澳科技的合作中能够发挥自身在工民建、基建和修缮领域的推广优势，双方资源共享，从研发、生产、销售、施工服务一体化，形成完整的供应链闭环。

Q3及Q1-Q3业绩摘要表附表深度报告列表行业深度报告列表水泥行业系列专题报告1：特征明显的周期行业，景气度底部回升可期0928玻璃行业深度报告：价格决定企业行为，地产周期驱动业绩改善玻璃纤维深度报告：兼具成长的周期性行业，看好行业景气度持续0731公司深度报告列表北新建材（.SZ）：成本与渠道优势明显，现金优秀的抗周期龙头科顺股份（.SZ）：地位显著的行业龙头，业绩高速增长通道释放1111华阳国际（.SZ）：装配式设计标杆企业，十四五新时期扬帆起航0416伟星新材（.SZ）：抗周期消费建材龙头，经营长虹基业长青可期0601东方雨虹（.SZ）：扩品类+渠道下沉，防水龙头迈入成长新通道0618研究团队陈浩武

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