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本报告导读
?半导体缺芯的原因是什么？影响如何？将持续多久？缺芯潮如何影响半导体行业竞争格局？哪些行业将会因此受益？
摘要
行业聚焦：
?缺芯是逆全球化背景下供应链风险加剧的一个缩影，代工产能紧张或将持续到年，IC制造、IC设备分别受益于产品提价和产能扩张。目前芯片短缺已由汽车向消费电子领域蔓延，汽车缺芯的主因是依赖代工模式、代工产能集中和转产困难。全球70%以上的MCU份额由台积电掌控，但该业务占公司营收比重不足5%。近年台积电投产重点在于先进制程，汽车业务相关的成熟制程产能弹性小，加之车企对疫后需求出现误判，最终导致产能紧张、代工厂提价。中芯国际4月起全线提价，涨幅在15%-30%之间。预计汽车缺芯预计将持续到Q3，但成熟制程整体产能紧张或将持续至年。半导体缺芯本质是逆全球化背景下供应链风险加剧的一个缩影，各国开始反思过度“去制造业”的弊端，为保障产能安全和数字化需求，欧美着手推动区域内半导体产能建设和扩产计划，IC制造、IC设备或将分别受益于产品提价和产能扩张。
行业景气变化：
?美国汽车零售超预期复苏，2月国内汽车零部件出口大增。J.D.Power数据显示Q1美国汽车零售额上升了26%，3月汽车零售市场已经完全复苏。需求上升且供应紧张有助于车企提价，一季度新车平均售价为美元，同比上涨近美元，较年同期上涨逾美元。现代汽车认为美国市场有大量积压需求，但如果低库存和芯片短缺导致持续供给不足，可能会制约销量。海外代理商开启提前备货，2月汽车零件出口金额累计同比增速为52.3%，全钢胎开工率超越疫情前，已处于年以来98%分位数水平。
?地产竣工景气度保持高涨，水泥量价齐升。螺纹钢、电解铝、玻璃、水泥需求环比走强，反映地产链施工竣工端景气度保持高涨。电解铝行业继续保持%的产能利用率，库存逐步进入向下拐点。家电、地产竣工需求旺盛，钢材延续提价去库趋势。水泥企业出货率环比普遍增加10%-20%，高需求下全国水泥价格近半月涨2.28%。
?组件厂减产以应对成本压力，光伏玻璃超预期降价。受下游组件厂开工率下降影响，连续生产特性使得玻璃累库压力倍增，光伏玻璃近一周价格跌近30%。年一季度光伏组件主要原材料硅料、硅片、电池片均大幅涨价，多晶硅料、单晶硅料涨幅分别为29%和51%。组件厂只得以减产来应对成本压力和终端需求不如预期，PVInfoLink数据显示3~4月组件大厂大多维持在七成甚至以下的开工率，甚至5月可能也不会回到满产状态。
风险因素：
?美国群体免疫加速；美联储释放缩表信号；美债上行
目录
1.行业聚焦与景气度变化
1.1.行业聚焦：半导体缺芯影响如何？将持续多久？
1.2.行业景气变化：美国汽车零售超预期复苏，光伏玻璃价格骤降
2.行业景气度跟踪
2.1.全球疫苗接种追踪：中国接种速度大幅上升，法德疫情严重程度加剧
2.2.基建地产：地产竣工景气度保持高涨，水泥量价齐升
2.3.下游消费：猪料比价向盈亏平衡点靠拢，轮胎开工率反超疫情前水平
2.4.中游制造：中芯国际全线涨价，特斯拉全球交付季度新高
2.5.上游资源：动力煤价格上涨，铜价高位震荡大幅累库
2.6.交运及公用事业：SCFI综合指数维持高位，主要港口货物吞吐同比回升
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行业聚焦与景气度变化
1.1.行业聚焦：半导体缺芯影响如何？将持续多久？
汽车缺芯向消费电子蔓延，下游出现普遍缺芯现象。本轮半导体下游缺芯始于汽车MCU，主要原因是车企对疫后消费出现误判，加之远程办公促使PC、平板需求激增，挤占了部分产能。随着产能紧张的持续，半导体行业供应链风险加剧，而数字化转型趋势下芯片需求仍在快速增长。近期半导体代工产能紧张情况已从汽车MCU向手机、计算机逐步蔓延，下游出现普遍缺芯现象。
汽车缺芯的核心原因是代工模式普及、产能集中以及转移代工厂困难。由于MCU品类多且差异性大、生产规模效应差、产线投资成本高，汽车MCU芯片普遍依靠代工生产，据国君汽车组测算，台积电占据了全球70%以上的MCU份额。从台积电的角度看，汽车芯片占公司整体营收份额不足5%，并非重点业务。且汽车芯片占用的成熟制程目前产能弹性较小。台积电近年投资重点在于先进制程，其先进制程的营收份额从年的43%增长至年的51%，成熟制程扩建不足、产能吃紧。此外，汽车电子元件的生产要求（温度、湿度、寿命）比消费电子元件更高，车规级芯片认证严格，转厂生产要耗费更高成本和时间。因此即使台积电没有多余产能分配，汽车零部件供应商也很难马上转厂生产。
短期看，汽车缺芯是因汽车产业对疫后全球需求过于悲观所致。汽车芯片类产品采购周期一般在半年到一年，受疫情影响许多整车厂下调了全年产量规划，因此也同时下调了芯片的采购量。但是年下半年开始全球汽车销量快速增长，导致芯片库存不足，厂商集中订购给供给端带来巨大压力。另一方面，疫情期间笔记本电脑、平板等产品在线上办公、学习等需求下保持高景气，一定程度也挤占了代工厂产能，导致代工方面很难马上分配空余产能给汽车芯片。
长期看，半导体缺芯是逆全球化背景下产业供应链风险加剧的一个缩影。21世纪以来半导体是全球化分工程度最高的产业之一。高通、英特尔等公司专注于半导体开发设计等高附加值的劳动，而资本密集型的代工行业则向东亚部分国家转移，封测等资本/劳动密集型的产业则向具有劳动力优势的中国转移。据波士顿咨询公司统计，年东亚占据了75%以上的制造产能，而10nm制程以下的先进制程产能则更是全部集中于台湾地区和韩国。虽然这一分工模式在全球化时期展现出高效率，但随着近年单边主义和科技制裁的盛行，半导体行业供应链风险陡升，消费电子等下游担心断货从而整体上调囤货水平。长期看，半导体缺芯是逆全球化背景下产业供应链风险加剧的一个缩影。
汽车缺芯预计将持续到Q3。伯恩斯坦咨询预计年缺芯将降低全球-万汽车产量，AlixPartners预测缺芯将在Q1造成亿美元损失，全年造成亿美元损失。台积电董事长刘德音声明将整体分析哪些行业存在刚需，哪些需要库存去化，正在积极调配产能支援汽车行业。由于车载半导体生产周期至少半年，因此市场普遍预期Q3后这一问题将得到解决。
半导体行业产能紧张或将持续更久，代工厂受益于订单饱满和提价。结构上看，目前产能紧张还是集中在成熟制程领域，但8英寸晶圆生产线投资成本高且缺乏未来升级空间，大规模投资成熟制程可能性不大。据此台湾联电也表示，产能紧张将会持续2到3年之久。而全球第三大晶圆代工厂GlobalFoundries的CEO也预计产能紧缺的问题最快也要到年才能解决。不过，产能紧张也带动半导体行业持续高景气。尤其是代工端订单饱满，叠加相关公司提价，代工企业业绩均大幅提升。据TrendForce预测，全球十大晶圆代工厂Q1单季度营收总计同比增速为20%。
缺芯促使各国反思过度“去制造业”的弊端，为保障产能安全、应对激增数字化需求，各地区着手推动区域内产能建设。本次汽车缺芯事件后，欧美开始意识到芯片产能安全的重要性，纷纷积极颁布对本地区芯片产能的投资计划。近期台积电、英特尔等多家芯片龙头厂商宣布巨额产能投资计划，中芯国际等国内半导体企业也积极跟进。然而巨额的投资不仅出于对产能安全隐患的担忧，更由于5G换机潮、物联网铺开、电动车放量等数字化转型下持续巨量的芯片需求。单以电动车为例，按英飞凌的数据，从燃油车到BEV，单车半导体价值量将从美元提升至美元，芯片需求将大大增加。
产能扩张之下，半导体设备获发展良机。晶圆厂大规模新建产能，直接利好上游半导体设备行业。由于半导体产能投资周期长，本轮设备高景气获奖持续到年。据国际半导体产业协会SEMI预测，-年期间全球晶圆厂将每年增加亿美元的设备支出，并在年达到亿美元。尽管国内厂商在半导体设备领域体量不大，但在需求高景气背景下，供给或将保持紧张，行业竞争格局改善，国内设备厂商获得发展良机。
1.2.行业景气变化：美国汽车零售超预期复苏，光伏玻璃价格骤降
本期行业景气观察重点
