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首席早读

政府部门趋降、居民部门趋稳、非金融企业部门趋升

观点分享：尽管我们并不认同以“存量/增量”的宏观杠杆率能在多大程度上具有经济意义，但是以债务余额除以各部门GDP的形式度量的杠杆率的确是窥测宏观经济政策变化的窗口。随着年末中国经济实现正增长兑现“全面复苏”，经济回归常态化导致“稳定宏观杠杆率”成为顶层定调，而从宏观杠杆率的三部分来看，政府部门一方面在缩减财政刺激规模，另一方面在遏制地方政府隐形债务增长，预示着相比于年，地方政府杠杆率处于调降的阶段；居民部门则受制于房地产调控，杠杆率阶段性上扬后或处于趋稳的阶段；非金融企业部门的利润增长反馈至产能扩张则可能成为杠杆率上扬的触发点。从宏观杠杆率拆分来看，政府部门趋降、居民部门趋稳、非金融企业部门趋升。

（国泰君安期货金融衍生品研究所国债期货首席研究员王洋）

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