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气候峰会召开，上游工业品会快速去产量吗？

申万宏源宏观周报·第期

秦泰博士

贾东旭/屠强

申万宏源宏观

主要内容

周观点：气候峰会召开，上游工业品会快速去产量吗？

年4月22日，习近平主席在“领导人气候峰会”上发表题为“共同构建人与自然生命共同体”的讲话，强调生态文明和环境保护的重要性，主动接受一系列国际协定的约束，并提及严控煤炭消费增长；同日，国家能源局发布《年能源工作指导意见》，再次提及煤炭消费比重。在“碳达峰”、“碳中和”政策导向下，煤炭产量是否会快速压降？年初以来工信部对于钢铁产量的表态又有何变化，如何影响我国上游工业品供给和通胀走势？

峰会聚焦煤炭需求的调整，而非对供给侧短期快速压降。1）习近平主席在“领导人气候峰会”继续强调大力推动“碳达峰”、“碳中和”的决心，并重点提及“严控煤炭消费增长”，此外国家能源局公布文件明确年煤炭占能源消费比重降至56%以下，而年煤炭消费比重为57.7%，动力煤价格上涨，引发市场对今年工业品高通胀压力的担忧。2）以供给侧改革后的历史视角理解“碳中和”行动背后的真实导向，会发现习主席表态和国家能源局文件的主旨，其实更多聚焦煤炭需求的调整，而非对供给侧短期快速压降，21Q1原煤产量两年复合增速较20Q4甚至大幅上行。这意味着，其实降低煤炭消耗并非是限制煤炭供给，而是更多是通过发展其他新型能源方式以降低煤炭需求，煤炭面临的供需结构其实是需求小幅回落、供给延续供给侧改革后稳定增加的格局，今年煤炭价格预计难再大幅上涨。

钢铁同样重视稳供给，工业品价格不具备长期上涨基础。1）以这样的视角理解“碳中和”下今年钢铁产量安排也会发现类似的“稳定供给”的特征，工信部对全年钢铁产量政策指引出现“三大变化”，逐渐转向强调注重需求、聚焦节能减排以及不搞“一刀切”。也是延续供改后“供给稳定增加”的政策思路。2）政策指引也屡次强调稳定原材料价格，预计全年煤炭钢铁产量并不会大幅压降，整体价格水平预计延续供给侧改革后在长期中枢附近稳健运行的格局，近日发改委也表示大宗商品价格“不具备长期上涨的基础”。

“碳达峰”、“碳中和”强调需求侧调整，倒逼我国制造业技术升级。从气候峰会以及工信部等近期的表态来看，“碳达峰”、“碳中和”更多是从大宗商品需求侧提出要求，从提升制造业生产水平和产能利用率着手。除了煤炭消费直接指向的钢铁行业提升产能利用率的要求之外，峰会还提及了另一国际公约，指向空调制造业技术升级。发展中国家削减温室气体排放设置的时限和发达国家基本相同，而时间仅较发达经济体延迟9年，从这个角度看，我国无论是主动承诺“碳达峰”、“碳中和”，还是接受国际环保协定的约束，实际上都是在以发达国家的标准倒逼我国制造业生产技术的进步，后续政策预计更多从大宗商品需求侧着手进行渐进式调整，而不是过快压降上游工业品产量，对企业生产造成负面冲击。

国内宏观数据

本周经济数据追踪：猪肉价格19Q4以来首次降至40元/公斤以下

需求：乘用车零售、批发均回暖。供给：高炉开工率回暖。食品价格：猪肉19Q4以来首次降至40元/公斤以下。工业品价格：油价小幅回落，动力煤价格大幅上行。

货币与流动性：短端利率上行，长端利率小幅回落。汇率：美元指数走弱，人民币升值。

全球宏观日历：