今天，我们要研究的这家公司，可以说已经是资本市场的元老，上市已有20年。不仅如此，在它所处的细分领域，它是第一家上市公司。

上市后，其业绩和市场表现，相当漂亮。短短四年，股价从最低点1.61元，一路上涨至最高位10.35元，短短4年，涨幅达%，股价翻了5.42倍。如果把你放在当时的历史环境下，估计也会认定它是妥妥的“白马股”。其画风，如下：

这样的走势，确实牛逼，不知本报告的读者，是否有人当年从中赚了钱。不仅如此，在年下半年熊市、哀鸿遍野的大背景下，这家公司，竟然逆势刷出连续9个涨停板。

然而，就是这样的“白马”，从当年的高点，经过17年市场淬炼，变成今天的模样：

当年连续9个涨停板，如今连续9个跌停板，并且，在9个一字跌停后，居然翻身涨停，刷出“天地板”的妖艳走势。

它，名叫新日恒力。

上市20年，前后四任控股股东，甚至，连沪上著名“钢贸大王”，都曾担任其实控人。可是，并没有人力挽狂澜，现在的它，股价闪崩、连续跌停、重组失败……以前复权股价计算，其从年历史最高点的30.2元，腰斩、腰斩、再腰斩，已经跌至如今的3.91元——区间跌幅，高达87%。

当年的行业龙头、细分领域第一家上市公司，20年来，到底经历了什么？

制图：优塾投研团队

这，是它上市以来的净利润、现金流走势。图片看起来似乎平淡无奇，但其实中间信息量极大。注意图中红色圆圈，这就是研究本案的密码。

其中，有几个问题值得我们仔细复盘、思考：

1）一个年熊市中仍然逆势增长，并且连续涨停的公司，它的股价，是如何从高峰期跌落的？其中，是否有一些基本面的关键节点，预示了风险？

2）整整16年来，净利润要么微利，要么亏损，但是，直至今天，一直都没有戴上ST的帽子，这样艰苦卓绝的斗争，它是怎么做到的？

3）一个卖钢丝绳的，转型做干细胞，这样的故事，韭菜们为什么会沉迷其中、深信不疑？

今天，透过新日恒力这个案例，来梳理一下，一家企业有可能出现的重大风险点，以及钢丝绳行业的研究逻辑。希望这样的案例研究，能够帮你在未来躲避上市公司的重大雷区。

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