李世强总经理在本次培训班发言
10月21日，上期所在南京举办“天胶和沥青期货分析师培训班”上分析了当前全球宏观经济情况，并对沥青、橡胶产业的供需及价格走势作出分析及未来展望。和讯期货为您整理了各嘉宾的精彩发言。
上期所期货与衍生品研究员宏观经济研究员
王立坤：世界经济维持徘徊不前油市冻产助力重重
国际形势
总的来看，世界经济徘徊不前
全球经济增速维持在3.1的水平，但结构发生变化。美国经济信号不稳，8月数据走弱但9月回升，预计加息将延后至12月。美国当前的经济信号表现不一就业、消费以及通胀数据表现稳定，支持加息；企业部门的数据却表现堪忧，制造业PMI、制造业订单以及工业产出数据表现不尽人意，阻碍加息脚步。
加息对大宗商品的影响：加息周期不意味着美元一定升值，大宗商品与美元指数走势负相关
加息周期内，金价涨跌不一，油、铜价格上涨；加息前，股票市场波动率提高。历史大事件显示，过去数次美联储加息周期，总能挤破一个泡沫；汇市急跌、股市崩盘等现象跟美联储加息并不存在时间上的一致性；加息后，新兴市场的危机与自身经济问题相关(如外债水平、外汇储备存量、贸易水平、产业结构是否单一、财政水平、经济增速、汇率与货币政策等)
对于美国“大选”，从一年和三个月的观察期看，大选前后美元指数走强可能性较大；黄金在前后三个月下跌概率较大，但大选后一年下跌概率相对较小。；10年期国债收益率在大选年下行概率较大，但大选后有较大概率上行；标普指数在大选前后，一年和三个月都大概率上涨。
原油市场
截至年，全球探明原油储量1.万亿桶，较10年前增加23.5%。按当前速度，可供全球消费48.95年。9月底，OPEC在Algier达成的减产框架性协议，将会把产量降到–万桶/日，而伊朗、尼日利亚和利比亚则具有减产豁免权。但冻产阻碍重重：
俄罗斯变卦，俄罗斯能源部长认为当前稳定市场最合适也最有效的办法是为期6个月左右的冻产而非减产。俄罗斯国内各石油巨头纷纷表示正在增加并且将会继续增产。
俄罗斯不仅在OPEC召开Algier冻产大会的9月份疯狂增产突破万桶/日的产量记录，更是在10月份的头两周创下了万桶/日的新产量记录。
伊朗计划增产，伊朗态度坚决计划增产至万桶/日产量。伊朗副总统强硬表示，为了利用石油收入来发展国家，伊朗必须收复在全球油市的市场占有率。
美国页岩油积极利用套保实现增产，当前市场情况下，油气公司进行的套期保值操作的最核心方法就是利用50美金的价格环境卖出未来的油气产量，以获得稳定的现金流保障并实现复产。
行情研判，投行预测未来油价为50-60美元。
格林大华大宗商品金融部副总经理
俞佳松：三期叠加推高大宗商品价格年将是大宗商品投资重要时期
宏观经济引导大商品走势，三周期叠加，美欧经济上升周期，美联储开始进入加息周期，这代表什么？这说明经济好，才会货币收缩，今年有可能加息第二次。美国经济在08年触底后，在13年复苏，在17~18年是中速发展期。欧洲经济在底部。中国经济筑底周期，资源储备周期，在10年当中从国家政府，6.5是筑底水平，不会让底线打破，四季度可能在6.6-6.8的经济底部，为了下一轮发展，需要原油、铜等资源紧缺资源储备。
印度的快速工业化正在不可阻挡的来临，大规模基础建设将蓬勃开展，一方面，印度的基础设施投资和推动制造业发展将直接拉动大宗商品需求，尤其是包括原油、铜在内的工业品；另一方面，印度的经济快速发展也是中国促进结构转型、转移过剩产能极好的的机会，相应也会拉动中国过剩原材料的消费。印度经济发展将是下一波大宗商品上涨的动力和源泉。
、年将是发达经济体经济保持增长期、中国经济筑底恢复期、加上印度基础建设投资的快速上涨期，三期叠加效应将在下一阶段推高大宗商品价格。就投资而言，年将是进行大宗商品投资的重要时期。
河南同舟棉业集团投研总监
徐智龙：中国经济增长的动力更多来自于供给侧改革
供给侧结构性改革的核心是矫正要素配置扭曲，扩大有效供给，提高供给结构对需求变化的适应性和灵活性，主要在于五大任务和五大政策为支柱。其主要焦点为优化供给体系中将生产要素转化为潜在产出的能力。当前阶段中国经济增长的动力更多来自于供给侧改革。
金融层面
逐步实现打破刚性兑付和产能淘汰，以市场的手段完成企业部门的淘汰或者重组，核销坏账或将负债转移到高效的企业中去；通过优化融资结构、发展直接融资以及盘活存量的各种金融安排来实现；降低企业成本来说需要金融市场的深化改革，而对于政策性的效果非常有限，短期内还要依靠基准利率的下调；
供给侧改革的路径推演
供给侧改革对于经济的冲击将是短空长多，短期去产能将是重点；
去杠杆可能推动刚性兑付被有序打破，由此产生的坏账也会短期内增加流动性风险，而唯一对经济增长有短期推动作用的是房地产去库存；
去产能、去库存、补短板的推进更容易取得成果，而去杠杆和降成本将会任重而道远。
沥青、胶前期亏损严重，存在供给收缩可能性。黑色建材更多是通过行政手段去产，而沥青和天胶更多是依赖市场的力量去产能。因此其期货价格表现弱于黑色建材。
沥青价格走势，14年前期国内价格走势呈下跌走势，15年，三季度较二季度下跌。16年持续下跌，之后上行，达到年内高点。回顾15年，刚性需求支撑，供应充足。16年，国家宏观政策影响，供需面则是决定因素。焦化料对市场供应也产生很大影响。12-15年多数处于亏损，13年扭亏为盈，14到15年，原油下跌。炼厂成本下滑，之后原油上涨，沥青理论利润下跌，年，一季度盈利达元/吨，自5月开始转为亏损，之后亏损加剧，至8月理论亏损达元/吨。
展望今年后期市场，利空存在：资源过剩明显，尽管今年公路养护队沥青的需求保持一定增加，需求量维持在一定基数，但今年告诉公路新增通车里程预计在4公里左右，较“十二五”期间每年通车里程大幅减少一半或以上，较去年减少8千公里左右，这部分高速公路对沥青的需求明显减少，带动今年国内沥青总需求量下滑。在需求减少的同时，市场供应量却增加。
上海期货交易所商品二部资深经理吕清华
品种运行情况：橡胶与沥青市场运行平稳较好满足实体企业套保需求
橡胶：
年前三季度全国商品期货成交金额为.66万亿元，其中上海期货交易所累计金额62.68万亿元，占全国期货市场成交额的48%，继续保持领先地位。
年前三季度天然橡胶期货成交额8.8万亿元，占上期所成交额的14.04%，占全国商品期货市场的6.68%。石油沥青成交金额2.72万亿元，占上期所成交额的4.34%，占全国商品期货市场的2.06%。
年全球天然橡胶市场仍维持脆弱的平衡状态，供需矛盾趋于缓解。随着全球供需关系的改善，中国天然橡胶现货市场出现了积极地变化，青岛保税区库存从高位明显回落。年前三季度我国天然橡胶期货市场运行稳健，交易量和交易金额逐渐回升，持仓规模快速增长。上期所根据市场运行情况，采取提高保证金比例、扩大涨跌停板等风控措施，使得市场参与主体投资更加理性，整体市场风险可控，运行平稳。
天然橡胶期货法人参与度明显回升。年前三季度天然橡胶期货法人参与度为36.1%，年前三季度套保申请量为.79万吨，套保审批量为.24万吨，实际交割24.87万吨。
沥青：
年全球沥青市场表现平稳，随着我国交通运输行业增速回落，沥青需求增速趋于放缓。年1-8月中国沥青产量同比上涨9%；表观消费量同比上涨12%；进口量同比上涨27%。年前三季度石油沥青期货交易活跃，流动性显著增强，交易规模呈级数扩大。截至三季度末，沥青期货累计成交1.43亿手，同比增加%；成交金额累计2.72万亿元，同比增加.8%，持仓量同步扩大。随着市场规模扩大，曾采取提高手续费、扩大涨跌停板、提高保证金比例等措施，严控市场风险，市场投资群体逐渐成熟，市场风险可控，运行平稳。沥青期货合约自上市以来，累计交割量60.9万吨，较好的满足实体企业的套保需求。沥青功能发挥逐步显现，期货价格逐步与现货价格接轨。期货与华东国产重交沥青现货价格的相关系数超过0.95，与布伦特原油价格相关系数0.8，均能较好地反映国际能源市场形势变化。
泰国诗董橡胶董事/中国区总经理
李世强：橡胶未来价格将进一步回归
供应的增长比预期差，消费比预期好。橡胶在年低价作用呈现，行业优胜劣汰，震荡筑底。15年，供需紧平衡，供应不足，消费明显好于预期，整个市场的流通库存得到消化，现货（主流的下游）供不应求，过剩数量得到减小，16年预期总量供不应求，主要是天气的异常，劳动力不足。
前三季度胶水、胶片的紧缺还没有完全缓解。低价对劳工招募不足，在海南有弃割现象，老挝、柬埔寨、缅甸等地处于增长态势，但增幅放缓。前三季度产胶国泰国，印尼产量没有明显增长，马来西亚产区产量减少10%。前三季度供应没有增长，总体供应量低于预期。
泰国产胶国全境单产下降，开割率下降和农民收入下降对橡胶树维护不足，对供应总量影响非常大。泰国支持政策还在延续，但市场北京治疗白癜风哪家医院更正规中科发布白癜风诊疗康复标准
