安如泰山

信守承诺

致各位投资者

，注定不凡。年初开始的新冠病毒，让全球经济陆续按下了暂停键。而对经济最为敏感的大宗商品市场、全球股票市场、债券市场也随之跌宕起伏，风云变化。暴跌的股票指数，跌至负值的国际油价，海外新冠感染率和死亡率的激增，一季度全球各主要经济体经济增长率的哀鸿遍野，让人不寒而栗，心绪难平……

我们不停的见证着历史，当然，作为世界第二大经济体的中国，也在不断地创造着历史。中国的举国体制，在疫情防控上的优势得以体现，迅速控制住肆虐的病毒之后，国内率先开启了经济修复的进程，中国经济也是率先实现了从低谷里强势反弹！

这一年，因为一场突如其来的人类灾难，大国博弈愈演愈烈，国际局势更加复杂，但党中央及时明确的提出双循环，并逐渐形成了以国内大循环为主，国内国际双循环相互促进的新发展格局，同时也为即将到来的年，也是十四五规划实施的首年，奠定了经济发展的主基调。

大宗商品及金融衍生品，已经在年启动了波澜壮阔的行情序幕。年末新冠疫苗的问世，将助力全球经济在结构再平衡中走向复苏的进一步深化。且我们有理由相信，经过疫情考验后的中国经济必将向更高质量的发展进行跃迁，机遇犹在，进而有为！

宏观年度报告

繁华犹在，此消彼长

宏观

疫情冲击后全球经济生产端逐步修复，疫苗有效推广前，政策退出较为谨慎。随后全球供应链的修复和经济活动的逐步正常化，将推动复苏深化以及通胀回归。无论全球还是中国，经济总量的扩张繁华犹在，但是经济结构和政策结构的此消彼长是更大的看点。国内经济层面，结构性改革将遵循“十四五”规划和“双循环”战略提出的路线推进，年复苏中呈现的“投资强于消费”、“地产强于基建强于制造业”的结构特征，可能会出现一定程度的反转，我们相对看好年消费、制造业投资以及出口复苏的延续性。风险层面，主要跟踪美国政策的一波三折和国内信用风险的扰动。在通往复苏深化和通胀回归的过程中风险资产或有所跌宕，避险资产呈现交易性机会。年一季度是年全球联合救助后第一轮“复苏交易”的冲高期，上半年出现折返后，后续进一步寻找“通胀交易”的线索，全年来看商品股市债券。

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股指

年上半年疫情冲击和联合救市下，全球股指经历了大幅回落和V型反转。进入下半年后，政策作用后经济内生性修复，国内股市结构也出现了由消费和成长向周期的再平衡。展望，全球经济整体是复苏深化和通胀回归。驱动来自于全球供应链的修复以及疫苗推广后消费型经济活动的修复。国内货币政策正常化稳字当头，上半场需