钱坤
合肥创业投资有限公司投资总监
主题：沥青投资策略及风险管理
分享时间：年3月12日·下午
（文末“阅读全文”可直接回看）
沥青产业结构概念：沥青主要是指高分子的烃类和非烃类组成的黑色到暗褐色的固态或半固态粘稠状物质，它全部以固态或半固态存在于自然界或由石油炼制过程制得。
分类：石油沥青有别于天然存在的天然沥青。石油沥青从原油制造而来，全球种不同的原油，仅少数适用制造沥青，一般来说，中东和南美是比较好的原油来源。
沥青的主要技术指标：
针入度：是沥青主要质量指标之一，是表示沥青软硬程度和稠度、抵抗剪切破坏的能力，反映在一定条件下沥青的相对黏度的指标。通常用针入度大小作为沥青标号，比如70号沥青的针入度是70,90号沥青的针入度是90.针入度越大，表示沥青越软，软化点低，高温性能随针入度增加而降低，低温性能反之。目前上海期货交易所沥青期货交割品级为70#A级道路石油沥青。
国内供应分布主要分为三大块：
（1）第一大是中石化，产量占比32%，其原理主要进口中东原油（沙中、沙重、科威特），原料收率约24%-30%；二次炼化装置居多，属于化工燃料型复杂炼厂；跟随炼化+炼油综合利润调节开工。
（2）其次是地炼占比31%,中石油占比30%，两者合计产量占比60%。大部分为简单燃料型炼厂，主要进口马瑞原油（重油收率最高58%-62%），一次简单常减压分馏为主（部分地炼带二次加工焦化裂化装置），跟随炼油利润（柴油+沥青）切换开工。
（3）最后是中海油量产量占比7%，主要用36-1油（重油收率50%以下），质量好于传统重质油，大部分产高标号（焦化料），自用进系统内焦化裂化装置为主，道路沥青较少涉及。另外，石油沥青是原油炼制的产品之一。理论上，原油加工量在很大程度上决定了石油沥青的产量。
国内沥青进出口：
年至今沥青净出口占总供应比例13%，主要进口国以韩国为主，年至今来源国中，韩国比例为63%；国内进口进来的沥青质量偏高端，不与期货盘面价格直接挂钩。年至今，出口中国市场占韩国沥青总出口量的81%，因此，亚洲沥青市场基本是中国与韩国的双边贸易。
国内沥青的用途主要集中在三大板块：
（1）道路建设，占据了沥青下游需求的主要部分，据百川资讯统计，国内道路建设占沥青下游需求的53%左右。细分来看，主要用于高速公路的新建及养护需求，地方公路及市政道路的需求。
（2）防水行业，主要是指用沥青进行的防水卷材生产。防水沥青占沥青下游需求约10.5%左右。
（3）剩余37.5%的沥青需求主要集中在其他工业领域，主要包括油漆，涂料；绝缘防腐；电缆，电工等。
国内需求地域分布来看，因为道路需求各城市都有，基本需求相对分散，但需求占比较大的以西南及华东为主，两者占比下游沥青需求超过半数的比例。对下游需求的跟踪，从宏观层面拉看，主要要
