逐步进入冬季沥青短期或偏弱为主
作者
李彦杰中信建投期货能源化工事业部
本报告完成时间
年11月3日
摘要
行情回顾：10月沥青主力BU合约从元/吨，一路下跌到/吨左右，但近月末似乎有止跌迹象，在-元/吨区间震荡运行。
宏观环境：本月国际原油价格宽幅震荡，由于OPEC积极减产、美中贸易磋商取得一定进展和后期英国脱欧最终的不确定性等因素利多油价，但同时10月最新数据表明美国EIA原油产量和库存的持续增长，使得原油价格上涨的压力仍然存在。
供需关系：沥青供应端方面，马来西亚进口油短期替代了马瑞油，缓解了炼厂的需求，原材料供应暂无明显压力。10月内整个全国市场沥青现货价格都有大幅下调，上游炼厂出货不理想，部分炼厂为保证顺利出货，价格下调幅度大致在-元/吨左右，开工率同比持平为43%（隆众咨询）。同时南方地区现货持续受北方低价货源的冲击，供应端压力明显，外加下游采购性不强，厂库累库逐渐增加，社会库存主动去库为主；需求端方面，10月部分地区持续受冷空气和降雨影响，需求不理想，导致沥青需求旺季不旺。后期由于北方地区逐步进入寒冬季节，施工已经停滞，后市需求端已无明显提振；南方地区需求也逐渐放缓，下游市场氛围趋于冷清，谨慎拿货为主。
操作建议：短期来看，沥青市场受下游需求乏力，冬季马上到来，需求端难有明显改善，建议观望，BU合约参考震荡区间-元/吨。
不确定风险：中东局势进一步紧张；美国加大对伊朗国家的制裁。
一
行情回顾
本月沥青主力BU合约呈现下跌趋势，但到了月末似乎有一定止跌迹象，在-元/吨区间震荡运行。现货方面，10月全国沥青现货价格都大幅下调，跌幅基本在-元/吨，部分最大跌幅达元/吨。据百川资讯数据称，西北下跌至-，东北下跌至3-3，华北下跌至-3，山东下跌至3-，长三角下跌至-，华南下跌至-，西南（川渝）下跌至-，西南（云贵）下跌至-元/吨。主要还是因为下游整体需求有限，个别厂家为保顺利出货，价格都有一定幅度的下调。
二
价格影响因素分析
宏观因素分析
1.1国际原油多空消息交织不断
整个10月，美国制造业活动指数降至10年多以来最低的水平，市场对经济的放缓和能源需求的担忧逐渐增加，同时美国原油库存持续增长，也利空了油价；但欧佩克及其减产同盟国可能在12月会议上做出加深减产的决定，加之美元汇率走弱、中美贸易磋商取得一定新进展和英国脱欧不确定性对避险资产有一定需求，导致油价又有一定幅度的上行。
2.供需分析
2.1沥青供给
2.1.1、沥青开工率
隆众数据显示，综合开工率较上月持平，无太大变化。
2.1.2、沥青炼厂产量及检修情况
根据国内主力炼厂计划产量按归属来看，地炼和其他国企炼厂11月排产计划环比下降。因冬天到来，北方地区部分项目停止施工，南方需求有也相对减弱，产量随之有所下降。
2.1.3、沥青社会库存
沥青社会库存率本周下跌。据隆众资讯数据显示，本周33家样本沥青社会库存为43.26万吨，环比下降7.5%。北方因施工收尾阶段，贸易商出货为主，南方地区受北方低价货源影响，出库不理想。
2.1.4、沥青炼厂库存
据隆众资讯消息称，总的炼厂库存有小幅上升，山东地区受天气影响上旬整体出货一般，随着终端需求好转，加之炼厂供应小幅下降，整体库存无变化；东北地区的盘锦浩业继续停产沥青，辽河石化整体开工下降，带动库存下降。
2.2、沥青利润
据百川资讯数据，行业炼厂周度毛利润进一步下降，毛利为-9，下降-.49%，近期炼厂利润情况不佳。
2.3、沥青需求分析
Wind统计数据显示8月我国沥青表观消费量.03万吨，同比增长13.58%，年1-9月累计表观消费量在.28万吨。1-9月公路建设投资达到1.57万亿元，环比增长17.16%。在之前最新声明的严控地方政府隐性债务的政策背景下，基建投资主要是维稳，回升力度有限。
2.4、天气分析
未来10天（11月3日-12日），新疆西北部、西北地区东部、西南地区东部、海南岛等地累计降水量有8～15毫米，部分地区20～50毫米，海南岛东部局地毫米以上；西南地区及西北地区降水量较常年同期偏多，中东部地区降水明显偏少。长江以北大部地区平均气温较常年同期偏高1～3℃，华南南部及贵州等地气温接近常年或略偏低。可以看到未来天气逐渐转好，但下游需求旺季已经过去。
三
行情展望与投资策略
宏观上，受EIA公布的原油库存意外减少加上英国脱欧事件的影响，国际原油期价都有一定幅度的上涨。但后期英国脱欧最终的不确定性和宏观经济增速的放缓，对原油价格上涨的压力仍然存在。
沥青供应端方面，全国市场沥青现货价格都有小幅下调，尤其山东、华北市场走势趋弱，上游炼厂出货不理想，部分炼厂为保证顺利出货，价格下调至元/吨左右，且开工率同比小幅下降至44.2%，下降1.6%（隆众咨询）。同时南方地区现货持续受北方货源冲击，各地供应端压力明显，下游采购性不强，厂库累库逐渐增加，社会库存主动去库为主；需求端方面，全国刚需有一定放缓趋势，部分地区受降雨、降温等制约因素的影响，需求不佳，同时由于北方地区马上进入寒冬季节，旺季施工的工期已经所剩不多，后市需求端已无明显提振；南方地区需求较为平稳，待未来天气转好或有一定赶工的刚性需求存在。
策略
短期来看，沥青市场受下游需求乏力，冬季马上到来，需求端难有明显改善，建议观望，BU合约参考震荡区间-元/吨。
作者姓名：李彦杰
期货从业资格号：F5
期货投资咨询从业证书号：Z
重要声明
本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。
全国统一客服--
