来源：CFC农产品研究

作者：吴新扬

　　在下游利润延续倒挂、消费淡季的背景下，纸浆期价走势依然强势；主要原因在于国际供应端的扰动延续，全球供应偏紧将使纸浆期价延续偏强的走势。

　　 　　1、纸浆进口量降同时价扬；

　　2、全球供应链的问题或蔓延整个夏季；

　　3、外盘预计继续报涨，纸浆期价当前贴水进口成本。

　　4月纸浆进口依然偏低，均价上涨

　　根据海关数据显示，4月纸浆进口量万吨，环比增加7.45％，同比依然降低6.1％，1-4月我国累计进口万吨，低于去年同期的万吨；其中针叶浆进口量71.9万吨，同比减少2.3％，1-4月累计进口量.3万吨，累计同比减少14.9％；4月阔叶浆进口量98.8万吨，同比减少11.8％，1-4月累计进口量.4万吨，同比减少6.5％。同时，进口均价稳步上扬，截至5月13日，进口针叶浆均价.88元/吨，环比上涨4.05％，同比上涨6.45％；进口阔叶浆均价.17元/吨，环比上涨3.93％，同比上涨21.62％。

　　库存积压叠加运输不畅，Canfor将延长Taylor工厂的减产至整个夏季

　　Canfor曾在第一度的财报中表示，受欧洲劳动力市场的终端和加拿大B.C.的物流限制等造成的供应链问题，Canfor第一季度的纸浆出货量为17.6万吨，同比减少34％；而目前铁路运输、库存积压等问题尚未得到改善，Canfor旗下的Taylor浆厂减产的计划将持续整个夏季，甚至会持续到秋季；据估算，产能为23万吨的Taylor浆厂，目前已经在供应链问题的影响下产量减少至少5万吨，同时还将应对原材料增加的问题。

　　预计6月外盘报价仍面临上调，纸浆期价估值偏低

　　短期国际供应链的问题难以看到明显的改善，在木材原料、能源价格纷纷上涨的情况下，预计纸浆成本也将因此上涨；ILIM宣布年6月报价，针叶浆美金/吨，由于工厂计划专产其他产品，7月针叶浆供应数量预计将大幅减少。目前按照美金/吨的报价计算，在人民币大幅贬值的情况下，进口成本已经贴近元/吨，而当前期价贴水成本约元/吨，估值偏低，在外盘报价预计仍偏面临上涨的基本面下，纸浆期价上方仍有一定的空间。

　　综上，全球供应链问题仍未见明显改善，供应偏紧仍是交易的主线，当前纸浆期价贴水进口成本，因此预计上方仍有一定的上涨空间，因此操作以回调做多为主。