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年4月29日

总览

投资评级：买入-A

6个月目标价：18.88元

股价（-04-29）：14.42元

事件

年4月29日公司公告，一季度营业收入.56亿元，较去年调整后同比减少35.31%；归属于母公司股东的净利润22.51亿元，同比增30.19%。

点评

■营收下滑，利润提升：年一季度公司营业收入.56亿元，较去年调整后同比减少35.31%，主要由于公司不再合并兖煤国贸、兖煤新加坡以及智慧物流几家贸易公司财务报表所致。公司一季度实现归属于母公司股东的净利润22.51亿元，同比增30.19%。

■煤炭贸易量下降，毛利率提升：一季度公司生产商品煤.8万吨，同比减少万吨或6.6%，其中：昊盛煤业产量万吨，同比下降44.52%，主要由于受安全环保政策影响，昊盛煤业所属石拉乌素煤矿煤炭生产受到限制。一季度公司销售商品煤万吨，同比减少万吨或26.7%，主要由于贸易煤销量同比减少。价格方面，商品煤综合售价.03元/吨，同比增长12.91%。据公告测算，年一季度商品煤综合成本.64元/吨，同比增长3.99%。测算煤炭业务实现综合毛利56.67亿元，同比下降0.28%，毛利率38.12%，同比增加6.5个百分点。

■煤化工业务毛利大增%：煤化工业务方面，公司化工品产量.3万吨，同比增长44.56%，实现化工品销量.2万吨，同比增长45.53%。其中甲醇产量68万吨，同比增长42.62%，销售甲醇62万吨，同比增长30.1%。甲醇平均售价为.48元/吨，同比增长16.05%，平均成本为.42元/吨，同比增长16.96%。醋酸销量为16.7万吨，同比增长17.01%，平均售价为.87元/吨，同比增长.36%，销售成本为.59元/吨，同比增长21.16%；醋酸乙酯销量为10.1万吨，同比增长.9%，平均售价为.99元/吨，同比增长38.77%；销售成本为.87元/吨，同比增长18.75%；年一季度公司液体粗蜡销量为9.2万吨，平均售价为.04元/吨，同比下降9.04%，平均销售成本为.83元/吨，同比下降8.52%。煤化工业务毛利为13.69亿元，同比增长.33%，毛利率为.16%，同比增长15.51个百分点。

■电力业务毛利下滑：年一季度公司实现发电量万千瓦时，同比下降41.97%，实现售电量万千瓦时，同比增长96.37%。电力业务毛利为万元，同比下降81.4%。

■投资建议：给予买入-A评级，6个月目标价18.88元。预计-年公司归母净利为.93/.43/.06亿元，折合EPS分别为2.36/2.51/2.59。

■风险提示：外部经济形势恶化；煤炭价格大幅下降，化工品价格大幅下滑

财务报表预测和估值数据摘要

财务报表预测和估值数据汇总

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