报告导读

私募行业综述丨结合监管动态及行业热点，洞悉市场及策略走向

备案数据丨从私募规模、管理人数量、备案产品数量三个角度剖析三月私募备案数据

业绩回顾丨从收益率中位数、指数收益率以及风险水平三个角度回顾三月私募产品表现

分策略详解丨深度解读股票策略、固定收益、管理期货以及相对价值策略三月业绩表现

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私募市场：管理人优胜劣汰，备案热度延续

截至年三月底，私募行业管理规模约17.22万亿元，维持健康向上的增长状态（同比+20.87%）。三月，私募规模环比增长.95亿元，且主要来源于增量产品的贡献。分类别来看，证券类私募延续中高速增长状态，单月规模增长稳定在亿元之上；但增量股权类私募产品的增长势头有所减缓。

具体数据上看，新登记管理人数量（62家）同比下滑，管理人层面“有进有出、优胜劣汰”的格局初步形成；三月证券类产品新备案数只，是有数据统计以来的峰值，证券类私募的增量市场延续趋势。

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股票策略：估值收敛行情延续，多头策略表现不佳

三月伊始，市场延续春节后的估值收敛行情，核心资产延续回撤状态。临近月末，市场对悲观情绪有所消化，沪指围绕点反复拉锯，呈现震荡筑底态势。今年整体来看，春节前后市场风格骤然切换，小市值、低估值、顺周期这三条主线仍相对占优。

分行业看，28个申万一级行业指数跌多涨少，“碳中和”相关行业表现占优。其中，三月涨幅前五的行业：公用事业、钢铁、建筑装饰、纺织服装和采掘；三月跌幅前五的行业：非银金融、化工、农林牧渔、国防军工和有色金属。

三月，大部分私募股票策略管理人未能取得正收益，融智-股票策略指数下跌3.10%。

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固定收益：收益率震荡下行，债市企稳

三月，国内债市稳中有涨，各期限国债到期收益率均有所下行，中长端下行幅度大于短端。

资金面看，央行延续稳健克制的流动性管理风格，全月净回笼亿元，但资金成本稳中有降；基本面看，虽然3月公布的PMI数据反映经济持续恢复向好，但市场已消化此基本面的利好，且利率并未出现大幅波动；此外，权益市场的波动激发了短期的避险情绪，为债市带来一定的配置资金。

三月，融智-固定收益指数上涨0.18%。

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管理期货：原油高位回落，CTA策略震荡调整

在经历一月的低波震荡、二月的普遍上涨行情后，三月商品品种普遍出现震荡下跌的走势。其中：原油价格先涨后跌，不少能化品高位回落，跌幅强于原油；有色金属在经历三月初的集体下跌后，大部分时间维持区间震荡行情；黑色金属内部走势分化，上游品种表现偏弱，下游螺纹钢期价再创新高；贵金属板块受制于美债收益率的上行和美元指数的上涨，延续下跌趋势。

三月，市场趋势的逆转不利于主流管理期货趋势策略的发挥，融智-管理期货指数下跌1.56%，管理期货策略进入震荡期。

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相对价值：市场热点散乱，套利策略抗跌

三月，相对价值策略的运行环境变化不大：横截面波动率边际下滑、成交量仍处于高位、中小市值因子占优但其余风险因子动量效应较差。总体来看，量化私募管理人仍能获得超额收益，但超额收益水平呈边际下滑趋势，alpha策略或有逐渐beta化的倾向。不过，今年以来期权隐含波动率一路震荡下行，对于期权套利策略的冲击较为有限，套利策略表现相对抗跌。

指数收益角度看，相对价值子策略中：三月融智-套利策略指数下跌0.07%，融智-市场中性指数下跌0.85%。

中国证券投资基金业协会最新发布的数据显示：截至年3月底，协会已登记私募基金管理人家，已备案私募基金产品只，较去年同期分别增减-0.21%和+20.85%；规模方面，三月底私募基金管理规模达17.22万亿，同比增长20.87%。

年3月，协会中止办理25家相关机构的私募基金管理人登记申请，并且注销私募基金管理人家。

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私募备案数据同比增长分析

私募管理人数量减少51家，管理人质量逐步提升，优胜劣汰成为行业常态。

近一年新登记备案产品中76.56%是证券投资基金，证券投资基金规模同比增速也达到70.57%，证券类私募的大发展为私募行业持续注入活力。

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私募新增管理规模分类统计

年03月，私募规模增加约亿元，其中：

证券投资基金规模增加约亿元；

股权/创投基金规模增加亿元，回归常态增速；

其他投资基金规模减少约亿元；资产配置类基金规模无变化。

一月私募实缴规模增加约1万亿，为有数据统计以来单月最高值；相较之下，二月三月私募规模的增长主要依赖增量产品驱动。分类别来看，证券类私募延续中高速增长状态，单月规模增长稳定在亿元之上；但增量股权类私募产品的增长势头有所减缓。

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新登记管理人统计

年03月，私募新登记管理人62家，其中：

证券投资基金管理人新增27家；

股权/创业投资基金管理人新34家；

其他私募投资基金管理人新增1家，为QDLP机构。

今年以来，新登记私募管理人数量与去年同期相比有所下滑，主要系股权创投管理人备案数下滑所致。此外，YTD注销私募管理人数量家，注销力度略有所加强。

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新增备案产品统计

年03月，私募新增备案产品只，其中：

证券投资基金只，占比77.09%；

股权投资基金只，占比9.81%；创业投资基金只，占比9.11%；

顾问管理产品（基金专户、信托等）只，占比3.99%。

三月新备案产品数（只）仅次于年12月，处于历史较高水平。结构上看，证券类产品新备案数只，是有数据统计以来的峰值；新备案股权类产品数环比稳中有升。

三月，商品期货市场集体下跌后震荡企稳，趋势的逆转使得CTA策略产品录得负收益；股市延续风格转换行情，市场热点散乱但在三月下旬震荡企稳；债市估值继续受制于美债收益率的超预期上涨与稳健中性货币政策的贯彻。三月，仅40.53%的私募产品取得正收益，对冲基金综合指数下跌2.15%。

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从私募产品收益率中位数角度看

三月私募策略整体表现不佳（中位数维度）：股票策略遭遇“估值杀”，但月末出现企稳迹象；各期限到期收益率小幅下行，债市维持震荡格局；商品市场亦出现一轮普跌行情，但主流品种波动率仍处于历史较高水平。其中：

中位数收益率最高的策略为固定收益（+0.51%），相对价值（+0.25%）亦取得正收益；

正收益占比最高的策略是固定收益（81.28%）；此外，相对价值（57.62%）策略产品的正收益勉强维持在50%以上。

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从私募指数收益率角度看

具体来看，三月市场热点较为散乱，股票策略私募产品整体表现不佳。月初基金抱团股集体下跌，防御型个股（公用事业、银行）表现抗跌，月末市场震荡整理，环保行业个股机会陡升。

利率债维持震荡走势，固定收益策略私募产品波澜不惊。

三月大宗商品趋势逆转，中长期趋势跟踪策略出现回撤，但市场的活跃仍有利于短周期趋势策略的发挥，大部分管理期货产品处于震荡期。

三月，相对价值策略的运行环境变化不大：横截面波动率边际下滑、成交量仍处于高位、中小市值因子占优但其余风险因子动量效应较差。总体来看，量化私募管理人仍能获得超额收益，但超额收益水平呈边际下滑趋势，alpha策略或有逐渐beta化的倾向。

组合基金出现较大程度地回撤，在主要策略表现不佳的时候，分散可以降低回撤，但无法避免回撤。

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从风险水平看

一季度高风险策略普遍出现较大回撤，策略分化可以降低回撤，但无法避免回撤。

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不同规模股票策略管理人业绩统计

不同规模来看，管理规模50-亿区间的股票策略私募管理人三月表现最好，产品中位数收益率-0.81%，且该规模区间管理人正收益占比最高；管理规模5-10亿区间的股票策略私募管理人表现次之。

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股票多头

年，伴随着疫情后经济的持续复苏和国内流动性的边际放松，市场上涨幅度较大。年春节前市场对央行收紧流动性的担心逐渐升温，A股震荡上行，波动率有所上升。春节后市场风格明显切换，在核心资产持续回撤的情况下，指数整体震荡下行，出现不同程度的调整。风格上看，一月上旬市场出现罕见的“一九行情”，核心资产独立行情凸显，小市值个股延续下跌状态，但春节后市场风格骤然切换，小市值、低估值、顺周期渐次走强。

三月伊始，市场延续春节后的估值收敛行情，核心资产延续回撤状态。临近月末，市场对悲观情绪有所消化，沪指围绕点反复拉锯，呈现震荡筑底态势。

一季度，代表大盘股的沪深指数下跌3.13%；代表中盘股的中证指数下跌1.78%；代表小盘股的国证指数下跌3.32%，中证指数崭露头角。不同市盈率角度看，申万高市盈率指数下跌7.72%，中市盈率指数下跌0.20%，而低市盈率指数上涨4.32%，估值收敛行情令人印象深刻。

大部分（80%）股票多头产品收益率集中在之间。

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债券基金

三月，国内债市稳中有涨，各期限国债到期收益率均有所下行，中长端下行幅度大于短端。

资金面看，央行延续稳健克制的流动性管理风格，全月净回笼亿元，但资金成本稳中有降；基本面看，虽然3月公布的PMI数据反映经济持续恢复向好，但市场已消化此基本面的利好，且利率并未出现大幅波动；此外，权益市场的波动激发了短期的避险情绪，为债市带来一定的配置资金。

总体来看，一季度中债总财富指数上涨+0.68%；利率债方面，中债国债指数上涨+0.81%，中债金融债指数上涨+0.57%；信用债方面，中债信用债指数上涨+0.93%；转债方面，中证转债指数下跌-0.40%。

大部分（80%）固定收益产品收益率集中在之间。

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管理期货

在经历一月的低波震荡、二月的普遍上涨行情后，三月商品品种普遍出现震荡下跌的走势。其中：原油价格先涨后跌，不少能化品高位回落，跌幅强于原油；有色金属在经历三月初的集体下跌后，大部分时间维持区间震荡行情；黑色金属内部走势分化，上游品种表现偏弱，下游螺纹钢期价再创新高；贵金属板块受制于美债收益率的上行和美元指数的上涨，延续下跌趋势。

分板块来看：

能化板块方面，原油价格先涨后跌：上旬OPEC+维持不增产的减产协议，叠加美国财政刺激政策靴子落地，支撑原油价值上涨，下旬苏伊士运河船只搁浅事件使得市场对原油供应产生忧虑，原油价格震荡下跌走势为主；沥青自去年以来冬储进度始终缓慢，前期高成本库存令贸易商囤货速度再度放缓，而终端需求由于季节性因素释放有限，是故沥青维持偏弱走势，与原油比价持续下滑；国际油价高位回落导致乙二醇市场多头信心受挫，且下游需求方对高价原料产生抵触心理，远期供应压力在近月合约交割后亦有所放大，导致乙二醇价格大幅回落。

有色金属方面，铜铝期价高位滑落陷入震荡行情；由于全球主要镍矿镍铁产地复工复产进度加快，镍在三月出现较大幅度地下跌，拖累有色金属期货板块震荡走弱。

黑色金属方面，唐山环保限产政策出炉，因此钢材供给持续偏紧。综合来看，限产政策导致上游焦炭和铁矿走弱，下游螺纹期价快速上涨再创新高。焦煤方面，山西环保组进驻导致煤矿产量下降，此外蒙古疫情爆发导致蒙古焦煤供应量下降，供给大幅压缩的预期导致焦煤价格维持坚挺。

贵金属方面，三月黄金价格持续疲弱，主要原因是受美债收益率快速上行以及美元指数走强的影响；白银亦跟随黄金大幅调整，且调整幅度高于黄金期货。

指数层面来看，一季度能化类商品表现最好，对应指数上涨9.02%；有色金属先扬后抑，对应指数上涨7.59%；黑色商品产业链排名第三，对应指数上涨3.46%；农产品反弹后继续回撤，对应指数下跌-3.85%；贵金属商品期货指数在强势美元背景下表现疲弱，跌幅-10.12%。

大部分（80%）管理期货产品收益率集中在之间。

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相对价值

量化选股端：横截面波动率边际下滑，选股难度小幅增加。中小市值因子继续占优，但其余风险因子的动量效应较差。换手率角度看，全市场换手率水平仍处于近五年比较活跃的阶段，但成交量与春节前相比不可同日而语。

对冲端：IC合约基差水平震荡下行，但总体仍维持小幅贴水的状态。由于去年下半年开始基差波动与基准指数涨跌的负相关性出现逆转，近期的市场下跌并未带来中性策略期望的基差扩大的结果。因此，此轮趋势下跌行情中量化管理人在对冲端的收益并未能抵消alpha端的损失。

大部分（80%）相对价值产品收益率集中在之间。

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