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观点概述：

回顾9月3-7日周度沥青期价行情，从9月6日周四夜盘开始，沥青期价与国际油价走势出现背离，9月7日开盘后沥青主力合约再度直线拉升。在EIA报告偏利空，国际油价大幅回调的背景下，沥青期价走出反方向行情超出预期，背后主要可以归纳为基本面供给方推涨氛围的拉动以及资金做多基建主题的影响。以下从这两个方面进行分析并结合基本面情况展望后期沥青期现价格走势。

供给方保持强势

9月7日当周沥青现货价格表现主要由于供给方的强势，从趋势上延续了从7月底以来现货价格上行的轨迹。年5-6月份为沥青消费淡季，同期国际油价受到地缘政治影响保持强势，叠加消费税征收趋严的措施，炼厂生产沥青出现亏损情况。此后中石化按照每周一调价节奏，上调沥青现货结算价格，中石油和地方炼厂跟涨。而8月中旬之后，在国务院常务会议重新提出加大基建投资力度之后，市场对下半年道路施工沥青需求出现乐观情绪，主营和地方炼厂周度调价幅度也从50元/吨增长至元/吨以上，现货价格在供给端的推动下快速拉升。但需要注意的是，8月中旬之后，随着沥青现货价格的上行，成品油批发行情上涨，以及国际油价疲软走势，炼厂加工生产沥青利润已经恢复至元/吨以上水平，沥青期价也一路走强。而彼时虽然宏观政策对于下半年道路沥青需求出现转变，但实际需求仍处于恢复初期，特别是山东地区前期由于期现商操作积累了较高的社会库存有待消化，沥青实际需求并未出现爆发式增长，部分炼厂在期货市场操作锁定加工利润。

8月底之后，沥青下游需求出现实际好转，炼厂库存持续维持低位，增加了现货供给端继续推涨价格的筹码。同时由于委内瑞拉原油主要港口JosTrminal的码头出现事故，导致船只滞港时间增加，市场上传言部分中石油和地方炼厂生产加工沥青的主要原料马瑞原油将会出现供应短缺的情况，无法实现我们前期预计沥青市场供需同步增长走势，进一步加剧了供给端在下游刚性需求的情况下提价的动力。截至9月7日根据卓创资讯的报告，山东地区沥青现货成交价为-元/吨，较6日再度上调50元/吨，同时部分地方炼厂暂不接单或者限量接单，普遍预计中石化9月10日周一现货结算价再度上调元/吨。现货价格在近期供给端持续推涨的背景下保持强势，成为沥青期价最主要的利多因素。

资金方看多基建主题

从资金面和板块联动效应来看，9月6日开始，华泰期货沥青持仓席位增加手净多单，成为主力多头，而此前空头主力集中的永安期货沥青席位也增加2.3万手净多单，沥青期货市场上多空力量在资金方面的影响下出现逆转，多头在沥青期货品种上占据主力地位。于此同时在9月7日，股票市场的基建板块也出现较大异动，成都路桥直线涨停，而四川双马、北新路桥、西藏天路等西部大基建板块股票整体走强，存在资金方做多基建主题的可能性，此外在同一日以螺纹钢为代表的黑色系期货品种也相应保持强势。总体来看，资金方目前看好沥青下游道路施工恢复的基建主题，同时沥青现货供给方保持强势，双重因素作用下使得沥青期价在9月第一周周末出现于原油背离的较大行情。截至9月7日日盘收盘，主力BU合约报收元/吨，较前一日结算价上涨92元/吨，涨幅2.64%，持仓手，增加手，成交手，增加手。当日夜盘继续小幅拉涨，最终报收元/吨。需要补充说明的是，下半年本身为道路施工的季节性旺季，对于沥青的需求一般占到全年的70%，之后基建公路需求出现超越季节性增长的环节，资金方的预期才能够落地，而参照全年的公路固定资产投资高增长情况，大幅超越即使在资金面快速的情况下仍存在一定难度。

基本面数据背后存在隐忧

在经历过9月6日夜盘以来的上涨后，沥青期价在基本面供给方推涨和资金方做多影响下短线存在保持强势的可能性。但这里需要从基本面供需双方的现实出发，沥青持续拉涨背后仍存在隐忧。首先，仔细分析以上利多因素可以看出，无论是供给端的受原料供应紧张无法实现供应快速恢复，还是需求端在年下半年出现爆发性增长，更多是预期性质。供给端的原料供应短缺从路透和彭博的船期数据来看，10月中旬之前委内瑞拉原油马瑞供应并未出现收紧的情况，同时炼厂开工率目前在利润的支持下已经有所回升。根据百川资讯的报道，9月5日当周炼厂开工率，山东地区：滨阳燃化9月1日沥青恢复生产，带动开工率上升9%；华北地区：鑫海化工沥青生产稳定，部分地炼产量略增，带动整体开工率上升9%；华东地区，金海宏业开始两套装置生产沥青，日产量接近0吨左右，华东中石化计划量相比上月也有2-3万吨的增长。此外在国产沥青价格快速上涨后，进口套利窗口已经打开，但由于今年韩国炼厂出现装置切换的问题，对华出口主力以GS为主，较难参考往年同期情况估算进口增加量。整体国内道路沥青8月份产量为万吨，9月份根据主营炼厂计划生产量以及地方炼厂原料到位情况，预计达到.3万吨，环比上涨接近10%。

而需求方面从8月中旬的宏观政策转向，到实际资金到位，再到下游道路施工出现超季节性增长，最终转化为道路施工最后一个环节路面铺设的沥青实际需求仍需要时间，同时砂石料和水泥价格以及沥青现货价格快速上涨提升道路施工成本则是目前的实际情况。在宏观经济走弱的大背景下，资金能否到位，施工在成本增加的情况下能否顺利展开，站在现在时间点看，有利多的迹象但现实能否顺利传导仍有待考验。

短期供给端或仍保持强势

总体来看，在沥青期货市场，多头主要交易的是在未来沥青出现供不应求的预期情况，而现实基本面数据仍支持供需公布恢复的趋势，并且在9月底前较难出现实际的供需缺口。虽然短期内，在供给端推涨和资金方做多的情况下沥青期价仍有小幅上涨空间（涨至-元/吨，修复华东基差），特别是目前炼厂库存维持相对低位（华北山东地区33%，华东地区24%）但回调风险也在不断加大，特别是在与国际油价走势出现较大背离的情况下。

策略建议及分析：

建议：中性操作，基本面数据尚未能印证多头消息面信息。

风险：委内瑞拉出口设施恶化，马瑞油出现断供；国际油价持续大幅回调

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