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一德菁英汇

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文丨王佳瑶一德期货能化事业部分析师

报告完成时间年3月12日

事件：

3月5日政府工作报告公布了年全国公路水运共计1.8万亿的投资计划，由于数值较年实际完成额降低了15%以上，引起了BU合约日内2.8%的跌幅。

分析：

关于公路投资计划，有以下几点需要说明：

（1）年全国公路水运投资计划为1.8万亿，与年投资计划持平（数据并不悲观）；

（2）上述数据是国家级的投资计划，此外各省分别制定投资计划，通常来讲，各省计划投资加总的数值，大于国家级的投资计划；

（3）各级政府部门制定投资计划通常比较保守，实际大多会超额完成任务。

经过汇总及处理公开数据，我们得到年各省公路投资计划加总为亿，同比增加2.5%。根据-年的投资计划完成情况，预估年公路投资完成额为万亿，根据沥青表观消费量和公路投资额的线性关系，预估年沥青表观消费量为万吨，同比增加94万吨或2.9%。

目前未闻年沥青产能有确定性的新增，但国内和韩国均有炼厂计划降低沥青供应量，预计共减少万吨，因此全年来看，沥青可能供不应求。但沥青的季节性非常明显，目前仍呈现供需两淡的态势。如果上半年贸易商备货情绪欠佳的同时终端需求有限开启，使得炼厂出货不佳而维持低开工率，那么下半年市场可能面临较大的沥青供应缺口。

此外，市场有关于资金紧张的传言，若被证实，则将影响沥青需求释放，需进一步