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水泥：上周全国水泥市场价格迎来今年首次环比上涨，幅度为0.4%。合肥、巢湖、马鞍山、南京和镇江等地价格上涨0-20元/吨，南昌、九江、常德、广元和遵义等地价格下跌0-0元/吨。4月初，全国水泥市场需求保持温和上升态势，企业发货环比提升5%-0%，库存环比虽略有下降，但仍继续保持在高位运行。江苏南京和安徽合肥等局部地区价格触底反弹，其他大部分区域受持续降雨影响，价格震荡调整为主。库存：本周全国熟料库存为78.%，环比下降0.个百分点，华北、西南地区库存下降，但南沿江地区库存继续上升。本周全国水泥库存为74.9%，环比下降0.个百分点，华东库存持平，华北、东北有所下降。停窑和产能：各地基本都已经开窑。
玻璃：价格全国浮法玻璃均价环比小幅下降0.%，华北、华南地区价格略有反弹。库存上周全国浮法玻璃库存为万重箱，较上周增加2万重箱。产能目前全国浮法玻璃线共40条，总产能.9亿重箱，同比增长8%；实际产能8.7亿重箱，同比下降4%。前期点火的河北永年耀威玻璃一线吨引板生产，本溪迎新一线吨点火复产，天津中玻一线吨放水冷修。华南市场清远南玻搬迁项目吨和信义冷修生产线计划在近期点火。
主要事件点评：、京津冀将打造世界级城市群，规划或4月底下发：京津冀水泥的核心问题是需求，三地水泥产量从20年的.6亿吨一路下滑到年的.2亿吨，在全国范围内都极为少见。京津冀一体化将大幅提升区内水泥需求，而水泥作为区域产品弹性极大，继续强烈推荐京津冀水泥双雄冀东水泥、金隅股份；2、二套房首付比例下调至最低四成，二手房营业税免征期下调至2年：去年以来基建投资增速稳定，地产投资则持续下滑，地产新政有望提升地产投资，对全部建材行业都带来利好，加强推荐。、本周我们相继发布道氏技术、南玻A和建研集团的深度跟踪报告，欢迎交流。
投资策略：进一步加强全面推荐建材（月0日专门发布点评报告），基于估值、一路一带、京津冀等政策，继续重点推荐“四大两小”组合：海螺、冀东水泥、金隅股份、华新水泥、福建水泥，南玻A（待复牌）。新型建材继续推荐“五谷”：道氏技术（4月2日发布深度点评报告）、长海股份、伟星新材、东方雨虹、建研集团。
风险提示：宏观经济下行，地产严重下滑。
一、京津冀将打造世界级城市群、京津冀将打造世界级城市群，二套房首付比例下调新闻一：京津冀将打造世界级城市群，规划或4月底下发记者从权威人士处获悉，《京津冀协同发展规划》(以下简称《规划》)或于4月底下发。据了解，《规划》除了将明确区域整体定位及三省市定位以外，还将确定京津冀协同发展的近期、中期、远期目标。
发展目标方面，权威人士表示，近期目标是非首都核心功能疏解到年要取得明显进展，协同发展的顶层设计和工作机制要基本确立。中期目标的时限在年，届时北京市的常住人口要力争控制在万人左右，首都存在的突出问题得到缓解；区域交通网络要基本形成，生态环境质量要有效改善，产业联动发展和公共服务共建共享更是要有重大进展，协同发展机制有效运转，同时还要求明显缩小区域内的发展差距。远期目标是，到年，京津冀区域一体化格局基本形成，京津冀成为具有较强国际竞争力和影响力的重要区域，甚至能够引领、支撑全国经济社会发展。
点评：京津冀一体化将提升区内水泥需求，京津冀水泥双雄冀东水泥、金隅股份的业绩弹性较大，继续强烈推荐。
京津冀核心的问题在哪里？需求负增长，年水泥产量.2亿吨，过去三年需求累计下跌25%，这样无法消化过剩产能，石家庄的水泥价格从元/吨一直下降到元/吨，河北省内部分其他地区价格更低。京津冀一体化将彻底改变这个局面。一年的需求增长可以先回到20年的水平，那一年吨净利约在27元。过去高点大约在9-年，吨净利约为5元。如果需求再持续增长个0%，涨价的曲线可以非常非常陡峭。供给方面，京津冀三地熟料产能为亿吨，水泥产能约亿吨，并且从今年开始已经没有新增熟料产能。落后产能淘汰方面，河北在年大气污染防治行动计划中提出到年要压减水泥产能0万吨，将水泥产能控制在2.2亿吨以内，熟料产能控制在万吨以内。环保压力是主要看点。
冀东水泥：水泥总产能.2亿吨，权益产能接近万吨。其中河北地区约有0万吨产能。预计年公司水泥销量多万吨，其中约一半销量是在河北地区，公司吨毛利约48元，吨费用也接近48元。现在基本在微利状况。
需求来了后，首先产能打满，然后上价格、上盈利。假设按万吨来算的话，24.亿的盈利，合计EPS.8元。如果到5元吨净利（0-年高点），EPS2.元，如果给0倍，2元。还未考虑需求持续增长后的可能的大幅提价，还未考虑年大约元的投资收益（秦岭水泥重组、亚泰增发）。当然这些未必在年能实现，但只要投资下去，未来的2-年或许都可以看得到。
金隅股份：水泥盈利能力跌至谷底，今年有望在京津冀一体化的拉动下反弹。公司年水泥熟料销量万吨，同比增长4.%。水泥销量增长主要源于产能增加，我们预计公司年产能利用率80%左右，较20年下降约5个点。年公司水泥吨收入、吨毛利、吨净利为24元、元、元，同比分别减少20元、元和5元，水泥吨净利跌至历年最低水平。京津冀一体化规划即将出台，公司的水泥业务将迎来向上拐点。
地产板块稳定增长。公司年房地产结转面积50万平米，同比增27%，其中商品房97万平米。受北京以外地区商品房结转面积占比提升的影响，地产板块收入60亿元同比仅增加4.%。公司在北京、重庆的两个地产项目中占比仅5%，其在年大量结转导致公司少数股东权益大幅增加至0.6%，较20年增加9.7个点拖累业绩。我们预计年公司地产业务结转或将放缓，但少数股东权益会恢复正常。
受益多重政策利好的低估值蓝筹股，且大股东参与增发彰显信心，继续强烈推荐。京津冀一体化工作规划将出台，而区内减量置换、污染治理等政策有望继续压缩供给。北京国企改革意见有望正式发布，金隅集团将首批试点。公司同时公告将以不低于8.5元非公开发行募资不超50亿元，投向自住房等项目，大股东将认购不低于5亿元。我们预计公司-年EPS为0.7、0.99元和.9元，目前PB仅.6倍，继续强烈推荐。
新闻二：二套房首付比例下调至最低四成，二手房营业税免征期下调至2年。
央行、住建部和银监会于月0日下午出台楼市新政，规定将二套房首付比例下降至最低四成，超出市场预期。在此之前北京二套房首付比例为60%，上海、广州为70%，。与此同时，财政部规定将二手房营业税免征期限从5年修改为2年。另外据新闻报道，上海部分银行出现了8.5折的首套房贷利率。
点评：利好水泥、玻璃、新型建材等全部建材行业，加强推荐。
影响：加快房地产市场的复苏，我们对此持乐观态度。自去年月份央行首次降息以来，货币和地产政策就进入宽松通道，房屋销售情况也逐步回暖。根据我们跟踪的数据，0大中城市今年Q商品房销售面积接近万平米，同比增长%以上。尤其是进入月中旬以来每周销售面积基本都达到60万平米以上，环比快速提升。我们认为此次央行等部门的政策将进一步加快房地产市场的复苏，地产去库存到一定程度后有望向新开工端传导。
基建投资平稳，地产投资增速有望触底反弹，双轮驱动保障水泥等产品需求。我国基建投资近几年基本平稳，今年前2个月交运、仓储和邮政业投资增速为2.%，同比略增0.个百分点较年全年则增加2.7个百分点，波动不大。而地产投资增速则不断下滑，从年前两个月的22.8%一路下降至今年前两个月的0.4%。但环比来看，今年前2月地产投资增速仅较去年全年减少0.个百分点，降幅显著收窄。再加上地产政策松动，我们认为地产投资增速有望触底反弹，这将给水泥等建材产品的需求提供重要增量。
投资策略：进一步加强全面推荐建材。涨幅小、宏观催化强，我们一直强调月是基本面最差的时候，后面会回升，尽管幅度不确定。目前水泥、玻璃相对沪深00估值分别为.倍和2.5倍，均处于历史底部附近，而一带一路、京津冀、地产放松这些政策将彻底扭转这种预期偏差。我们认为产业链上的水泥、玻璃、新型建材都可以是加仓的标的。基于估值、一路一带、京津冀等政策，继续重点推荐“四大一小”组合：海螺水泥、冀东水泥、金隅股份、华新水泥、福建水泥（我们是市场上唯一跟踪紧密的券商，上调评级至“强烈推荐-A”），南玻A（待复牌）。新型建材继续推荐“五谷”：长海股份、道氏技术、伟星新材、东方雨虹、建研集团。
2、道氏技术、南玻A、建研集团等公司报告报告一：4月2日我们发布道氏技术的跟踪点评报告。事件：公司公告出资万元合资成立“广东陶瓷共赢商电子商务有限公司”，其中公司持股70%，共赢商主要从事陶？瓷行业采购和供应商互联网平台业务。
评论：
、公司战略清晰，执行力非常到位。
道氏技术7年成立，年即上市成功，自公司成立以来收入CAGR达70%，净利润CAGR达50%。期间公司还领先行业开发出陶瓷墨水等新产品，打破了国外厂商的垄断，再加上此次在业内率先向互联网转型，无一不体现出公司清晰的战略和强悍的执行力，公司董事长荣继华先生的梦想、胸怀、执行力令人钦佩。
2、互联网改造陶瓷行业大有可为。
我们为什么认为这个事情值得做？第一，陶瓷行业上下游都非常分散，陶瓷色釉料和陶瓷砖行业中最大企业的市场份额也没有超过2%，这就存在集中议价的需求，是能够为行业节约成本的；第二，原材料行业是个千亿级的市场，足够大（年建筑陶瓷行业营业成本8亿元，按40%原材料占比估算市场空间亿元，占到0%也有50亿元，包括黏土、各种釉料、陶瓷墨水、其他化学品等）；第三，随着地产由高增长变为平稳，陶瓷企业对节约成本会越来越重视。
、公司具备卡位优势。
我们在月下旬的调研报告中曾经提到过，公司作为业内唯一一家上市公司，具有强大的研发能力和技术服务能力，建筑陶瓷行业排名靠前的企业几乎都是公司的客户。另外公司董事长毕业于号称陶瓷业黄埔军校的景德镇陶瓷学院，拥有丰富的行业人脉，能够首先导入需求方的流量，此后有望吸引其他原料企业加入。
4、继续强烈推荐，百元不是梦。
我们认为公司不仅仅是一个釉料企业，更重要的是具备整合行业供应链的能力，而这个采购平台只会是第一步。我们预测公司-年EPS为.、.5、2.0元，继续维持“强烈推荐-A”评级。风险提示：产业链整合低于预期。
详情请参阅我们的跟踪点评报告《道氏技术（）-成立陶瓷采购电商平台，开启产业链整合大幕》。
报告二：月日我们发布了南玻A的深度点评报告。
实现归属上市公司扣非净利润4.4亿元，同比-27%，底部出现。公司收入70.45亿元，同比降低8.9%，剔除精细玻璃影响后收入较上年同比增加2%；同时，受浮法玻璃行业整体亏损、投资收益下滑及精细玻璃持股比例下降及其业绩下滑影响，实现归属母公司净利润8.74亿元，扣除非经常性损益后，实现归属于母公司净利润4.9亿元，同比降低27.6%。拟0派5，股息率达到5%。
三大产业链中，工程玻璃维持4%增长，太阳能事业部扭亏为盈，超薄、太阳能玻璃表现亮眼，普通浮法出现下降，其利润占比已经下降至十几。全年平板玻璃、工程玻璃、太阳能毛利率分别为4%、8%、2%。平板玻璃实现收入6.6亿元，同比下降7.7%，实现利润2.亿元（其中超薄玻璃和太阳能玻璃贡献利润分别为0.5、个亿），同比下降2.%。年工程玻璃实现销售收入0.5亿元，同比增加6.9%；实现净利润5.亿元，同比增长4%，毛利率小幅提升；太阳能事业部实现利润万元，去年同期亏近0万元。
年亮点众多（）超薄电子玻璃：宜昌超薄0.mm量产，今年就能贡献；清远高铝玻璃于年初点火，并拟建中铝玻璃生产线。我们判断若投产顺利超薄电子玻璃的年利润将达到4-5个亿左右（或在明年实现），这将接近目前的净利润水平。（2）节能产业或将有大的突破,公司针对既有建筑节能改造的问题，开展了超薄贴片玻璃的研发,一个千亿级的市场。（）公司目前多晶硅成本在5-6美金/kg左右，处于一流企业位置；拟投资扩产规模至.2万吨（2吨电子级，7吨光伏级多晶硅）。（4）普通浮法底部回升。
产品结构调整即将到位，最牛中国玻璃企业，维持“强烈推荐-A”投资评级。结构转型将迎来估值、业绩双飞，预计-年EPS0.4、0.68、0.86元，对应/PE2、5倍。公司此前公告停牌筹划增发，建议复牌后积极买入。风险提示：新能源技术路线变更，玻璃良率低
详情请参阅我们的深度点评报告《南玻A（）-底部已现，结构转型带来估值业绩齐飞》。
报告三：月日我们发布建研集团的跟踪点评报告。
公司年净利润下降2.0%，实现EPS为0.84元。公司年实现收入、营业利润和净利润分别为7.9、2.7和2.2亿元，同比分别变动.0%、-.%和-2.0%，实现EPS为0.84元。单季度来看，去年Q4公司收入下降4.0%，净利润增长7.%，单季度EPS为0.20元。同时公司公告拟每0股派元转增股。年公司经营性现金流量净额为万元继续好转，去年底应收账款0.4亿元，占收入之比为58.%同比提升.5个百分点。
减水剂收入受下游需求等影响基本持平，但油价下跌后毛利率迅速上升。公司年减水剂收入为2.9亿元，同比微增0.8%，其中销量下降.5%至65万吨。销量下滑主要是由于下半年地产等需求疲弱，这一点在去年下半年表现更为明显，年Q、Q4公司收入分别下滑0.5%和4.0%。另一方面公司对应收账款加强考核也对减水剂收入造成一定影响。受益油价下跌，公司减水剂的原材料工业萘等价格大幅走低，带来公司去年毛利率逐季提升，到Q4提升至5.%的历史较高水平，我们预计今年公司高毛利率有望延续。
检测业务将向多元化和跨区域发展，外延扩张可期。年公司新取得测绘资质证书，并积极筹备消防设施检测资质，实现了除建筑、交通检测之外的多元化发展。另外公司新设立的海南子公司于去年底取得资质开始运营，福建省内南平、漳州等地设立了新平台。公司一直积极谋求检测领域的外延扩张，我们认为在长期摸索与相关机构的支持下，今年或将看到成果。
今年业绩将重拾增长，检测业务扩张将提升估值，维持“强烈推荐-A”评级。地产复苏将拉动公司减水剂收入增长，而油价下跌带来毛利率回升；此外多元化和跨区域发展将拉动检测业务收入增长。总的来看我们认为经过年的调整后今年公司业绩将重拾增长，另外检测业务的外延扩张将提升公司估值。预计公司-年EPS为.06、.22和.4元，继续维持“强烈推荐-A”投资评级。风险提示：地产继续下滑，检测业务拓展低于预期。
详情请参阅我们的跟踪点评报告《建研集团（）-今年业绩将重拾增长》。
、地产销售和部分小建材成本端情况跟踪商品房销售情况快速恢复，交投情况明显较去年更好。0大中城市商品房销售数据显示，上周一周共销售商品房约6万平米（数据截止月5日），环比大幅增加94万平米。销售状况已经恢复到正常水平，且同比还高出7万平米，显示交投较为活跃。而北京、广州、深圳、杭州、南昌、东莞六大城市春节后销售状况缓慢回升，商品房每日成交量从春节期间最低的套回升至套以上的水平。从我们跟踪的各种小建材成本端价格来看，沥青、PP、PE和工业萘的价格均处历史上低位，利好东方雨虹、伟星等塑料管道企业、以及建研集团。本周扬子石化HDPE价格为9元/吨，环比下降50元/吨；PP价格为元/吨，环比下降元/吨。工业萘价格略有小幅上涨，华东地区改性沥青的价格环比持平。
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