年12月以来，重交沥青上涨50%。年国内建筑沥青和SBS改性沥青价格平稳，重交沥青从12月中旬开启一轮上涨行情。以山东地区市场均价计算，至春节前价格大涨元/吨，节后进一步上调50元/吨至元/吨，总体上涨幅度达50%。

成本端：原油价格企暖回升。年国际原油价格企暖回升，OPEC和非OPEC年底达成约万桶/日的减产协议进一步推动油价上涨。年12月至今，布伦特原油现货价格上涨10.6%至54.3美元/桶。原油价格上涨为沥青价格增长提供一定的成本支撑。

供给侧：国内沥青装置开工率下降，进口量大幅下滑，沥青供给收缩。国内沥青装置开工率呈现出年中高、年初年末低的季节性现象。受部分装置检修和雾霾天气延迟原料供应的影响，国内炼厂沥青装置开工率从年10月份开始显著下降13个百分点至52%，沥青产量相应下滑，年12月仅生产万吨，较10月份减少18.8万吨，降幅为6.7%。同时，由于韩国、新加坡炼厂加大燃料油生产，减少沥青供应，我国沥青进口数量从年9月开始下滑明显，进一步加剧国内沥青供给紧张的状况，沥青库存下降到低位。

预计年国内沥青供需格局较为稳定，原油上涨有望推动沥青价格上涨。供需方面，根据卓创资讯数据，预计国内沥青年产能达万吨，远超过国内需求，产能过剩状况将持续，装置开工率处于低位运行，下游新修公路里程维持稳定。成本方面，我们预计年原油均价水平有望达到55-60美元/桶，较年上涨20-30%，将对沥青价格形成进一步支撑。

重点上市公司：沥青价格上涨将利好国内炼化企业，建议高业绩、低估值的上海石化（年沥青产量56万吨）、中国石化（年沥青产量万吨）、华锦股份（旗下控股盘锦北方沥青厂产能万吨）、宝利国际（拥有沥青产能万吨，其中改性沥青60万吨，重交沥青万吨）、国创高新（拥有沥青产能73万吨，其中改性沥青70万吨，乳化沥青3万吨）、上海石化（年沥青产量56万吨）、中国石化（年沥青产量万吨）。

风险提示：原油价格波动等。

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